国内航空需求全面反超疫情前航空景气逐级爬坡出行消费依旧是消费升级主旋

【国内航空需求全面反超疫情前航空景气逐级爬坡】出行消费依旧是消费升级主旋律，十四五期间高增长趋势不变。我国出行消费增长率与人均GDP存在强相关性，当中国在人均GDP越过1万美金后，人口的出行消费增长率稳定至1.5-1.7倍GDP增速，仍处于高增速阶段，居全球主要经济体之首。展望十四五，我们预计人口的出行消费增长率将稳定在1.2~1.5倍于GDP增速，高增长趋势不变。
国际大门打开尚需时日，需关注疫苗普及速度及各国政策变化。目前国际上新冠感染率在下降但数量仍较大，疫苗注射只在美欧个别发达国家迅速推进，全球范围内还处于初期阶段，全球疫情控制到安全线以内还需要数个季度，各国政府对于疫情管控到开放还需要统一认识。我们判断中国国际航空逐步开始开放还需要至少2~3个季度以上，全面恢复至疫情前将会更久。
国内航空需求全面反超疫情前，暑期旺季增速同比2019年在15%左右。春节期间疫情反复极大拖累航司Q1业绩，但春节后客运量迅速攀升表明居民对防疫已有充足信心。五一期间居民出行热情高涨引燃航空需求，国内RPK全面反超疫情前。暑期航空旺季即将来临，居民出行热度将得以延续，预计旺季同比增速在15%左右，全年剔除疫情影响预计同比2019年实现10%以上正增长，纯内航业务公司景气度率先达到高峰。
短期海外运力回流供给端承压，中长期航空运力增长有限形成供需剪刀差。各航司在短期内将部分海外运力转投国内，对航班供给端产生一定影响，客座率与票价难以迅速恢复至疫情前。但去年航空公司的运力受疫情影响大幅度削减增量，未来三年航司计划机队扩张规模大幅放缓。长期看将航空运输供需正向剪刀差，此轮行业景气度反弹一直会攀升到国际航线全面开放。
油价维持中位，人民币升值利好航空业。油价在2020年暴跌后逐步恢复，但仍处于历史中位，航司燃油成本影响有限。人民币汇率一度突破6.4关口，预计年内将保持强劲势头，利好航司汇兑收益。
投资建议：在国内消费升级历史阶段，出行消费还将保持高增长，在疫情后复苏大背景下，航空客运具有洼地爬坑到高景气度的过程。需关注航空客运的长期价值回归及其带有的长期消费升级属性。首要推介南方航空、东方航空和中国国航，推介关注华夏航空、吉祥航空和春秋航空，关注深圳机场、白云机场和首都机场的恢复性机会。

国内航空需求全面反超疫情前 航空景气逐级爬坡

国内航空需求全面反超疫情前航空景气逐级爬坡