贝壳上市周年复盘：辉煌时股价翻倍，如今已跌破发行价【划重点】1.贝壳二季度营收

【划重点】
1.贝壳二季度营收241.7亿人民币，同比增长20%，超过一季度指引和市场预期。
2.二季度利润为11亿元，与上年二季度28.4亿元营收相比，同比下降61% 。
3.贝壳预计今年三季度的营收在145-155亿人民币之间，同比下降24.6%至29.4% 。
8月13日是贝壳上市一周年的日子。短短的一年中，贝壳有过辉煌——股价曾一度较发行价暴涨近3倍;也有过悲痛——创始人左晖英年早逝;还有更多的是英雄迟暮——股价从最高点暴跌近80%，市值相比4000亿的高点也缩水近六成。
虽然命运多舛，但贝壳的苦日子可能刚刚开始。美国时间2021年8月11盘后，贝壳发布了二季度财报，贝壳的股价在盘后走势中大跌6%，似乎在宣告危险已来。
截图来自老虎证券
净利润、毛利率双双下跌?但贝壳Q2表现其实还不错
贝壳大跌的股价释放出二季报惨淡的信号。但实际上，贝壳二季度的经营数据表现相对不错：二季度营收241.7亿人民币，同比增长20%，大幅超过市场预期。
在此前的一季报指引中，贝壳给出的二季度营收区间在225-235亿，因此营收超预期是无可争辩的事实。
但贝壳的净利润及毛利率从财务数据上看出现暴降：二季度贝壳的净利润为11亿元，同比去年二季度的28.4亿，大降61%;二季度毛利率只有22.1%，远低于去年同期的32.5%，也低于今年一季度。
从数据上看，似乎贝壳摊上事了。但实际上，由于去年一季度爆发新冠疫情，造成二手房交易延后到二季度，因此造成了二季度净利润的高基数。今年二季度11亿的净利润，与去年四季度持平，并没有明显的下滑。因此，二季度净利润大降并不是贝壳财报后股价大跌的主要原因。但毛利率同过去的两个季度相比有所下滑，还是释放了不良信号。
将贝壳的业务进行细分，旗下主要有3部分营收来源：一个是二手房交易，一个是新房交易，剩下最后的一块是金融服务、装修等其他业务。
在二季度表现上，二手房交易服务营收96.3亿，同比去年同期微增4.9%，远低于整体营收20%的增速。虽然去年同期二手房交易基数较高，但相比今年一季度的102亿营收，贝壳二手房在二季度环比是下降的。普遍来说，一季度受春节影响，往往是全年二手房交易最冷淡的时节。
【贝壳上市周年复盘：辉煌时股价翻倍，如今已跌破发行价】新房交易方面，二季度营收138.9亿元，同比增速32%，较为亮眼。其他业务方面，二季度营收6.6亿元，同比增长50% 。
链家造血能力不足?外部中介公司佣金费用大增51.4%
从营收上看，贝壳二季度成绩单总体上还算不错，净利润的下滑的原因一方面是去年同期高基数影响。但另外一方面，二季度贝壳的成本端压力凸显。
在营业成本中，贝壳最大的支出就是佣金的分配。而佣金分配又分为内部和外部佣金，内部主要是链家，外部则主要是其他中介公司。
二季度，贝壳支付给内部的佣金分配只有76.2亿，同比增速只有19.8%，与整体营收20%的增速较为接近;而支付给外部中介公司的佣金达到94.5亿元，同比大增51.4% 。外部佣金大增主要因为其他中介在二季度完成的新房交易数量增加。
从这个角度出发，贝壳二季度新房交易收入大增32%，可能主要是其他中介公司贡献，相比内部经纪人而言，贝壳从其他中介方交易获得的盈利能力可能略低。由此判断，贝壳二季度新房交易可能增收不增利。
店铺费用方面，二季度支出9.3亿，同比增长31%，主要是去年同期疫情爆发，店铺租金方面房东给了一定的优惠，而今年优惠力度已不复存在。