腾讯三季报：流水不争先，争得是长期发展【编者按】日前

【编者按】
日前，腾讯作为发起单位之一宣布多项无障碍技术相关专利免费开放，聚焦“适老、助残”等信息无障碍使用场景。紧接着，腾讯全面升级员工关怀方案也在网络上刷屏。再回顾其两次500亿的大手笔操作和发出财报时“坚持长期发展，做好数字助手，作出社会贡献”的誓言，不得不感叹，腾讯深谙“让利社会”的生存哲学，投资者也将逐渐适应腾讯放缓的增长步伐。
腾讯的股价在财报之前大涨4.2% ，但是三季度似乎并没有投资者期待已久的惊喜。
营收同比只增长13%至1432亿元，比预期的1454亿元差一些;期内盈利400亿元，同比仅增长3%;而归属股东净利润317.5亿元，同比下降2% ，不及预期的326亿元。对尚不熟悉腾讯的投资者来说，略有一丝恐慌。
01、预期之内的增速降档
腾讯股价从年初的773港元至目前的484港元，着实回调了将近40% 。要说投资者信心渐渐流逝，也不是一天两天的事了。
实际上， Q3的利润里还有一部分非腾讯核心业务的“其他收益” ，主要是来自“处置及视同处置投资公司的收益净额” 。这部分在本财季有229.8亿元，去年同期只有115.5亿元。有人可能对此有异议，认为非腾讯自己本身业务获得的收入并不能直接算作收入。
其实，腾讯本身就是一家大型的投资公司，而投资公司获得投资收益是天经地义的事。从会计的角度说，腾讯将不同时期的投资损益在报表中展示，也是尽可能地避免因某些项目的变动造成财务报表的大变动。财务指标若是经常变化，投资者反而迷惑。
02、情理之中的业务成绩
分业务来看，包括游戏和服务的增值服务业务的收入，同比增长8%至752亿元。其中国内业务增速5% ，海外业务增长20% 。
这就说明其游戏出海策略在很大程度上是成功的，尽管腾讯的《Valorant》及《部落冲突》等海外游戏并不是主打IP ，但它的变现能力比海外公司强不少。
腾讯的游戏业务一方面要迎战《原神》在国内外市场的竞争，另一方面要迎接监管以及不知情媒体的冲击，这种双重压力下依然保持稳健，本身也是一种超预期。
递延收入本季虽然增速继续下降至6.7% ，但是《英雄联盟手游》等延迟至Q4上线，首日即免费榜登顶、畅销榜第二，运营活动不断，直到11月初仍然排名稳定在免费榜前二、畅销榜前五名，说明这款游戏依然有很强的IP号召力，能给Q4带来更好的预期。
视频业务方面，付费会员增长至1.29亿，比预期的1.25亿还多一些。
网络广告业务收入同比增长5% ，至225亿元。其中社交及其他广告收入增长7%至190亿元;媒体广告收入下降4%至35亿元。
看起来是一个非常不佳的数字，但问题是投资者(主要是机构投资者)真的对此不知情吗?
显然不是。三季度在各种市场环境巨变的情况下，教育等行业出现了集聚性萎缩，包括腾讯在内的以前的广告主一夜之间没了。这部分的打击早就已经在投资者的预判中，并体现在了股价里。反倒是社交及其他广告收入还增长了7% ，说明此前腾讯经营的微信小程序及微信公众号的广告收入在不断增长。