回顾2021年 ， 腾讯股价盘中曾跌破300港元,较去年2月份的高点751港元已经腰斩 。
上周腾讯更是经历了从大跌到大涨的两极转变：受中概股整体下跌的影响 ， 腾讯连续多日下跌 ， 3月15日单日跌超10% 。3月16日又因国务院金融委专题会议利好消息大幅反弹23.15% 。
根据官方消息 ， 腾讯控股将于3月23日香港时间20点披露2021年第四季度及全年业绩情况 。
截止3月22日收盘 ， 腾讯股价为388港元 ， 上涨4.19% 。这份财报表现会有哪些看点？
营收稳定增长 ， 腾讯是否被低估？
过去一年 ， 受监管、罚款以及宏观因素的影响 ， 市场担忧腾讯ADR可能退市 ， 这些不利因素极大的打击了腾讯的股价 。

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数据来源：YCharts
然而 ， 如果你能冷静看待目前市场的恐惧 ， 专注于观察腾讯的业务 ， 你会看到腾讯营收将持续维持增长 ， 并且每年产生数十亿美元的自由现金流 。

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财务上 ， 腾讯的收入增长和自由现金流能力是重点 。除媒体业务外 ， 腾讯所有的业务在第三季度都实现了同比正增长 。
2021年第三季度 ， 腾讯总收入同比增长13.5% ， 达到1424亿元人民币 。
其中 ， 金融科技与企业服务业务增长较快 ， 在上个季度营收达到434亿元人民币 ， 同比增长超30% 。
根据华尔街预计 ， 腾讯未来三年的收入增长都不会低于15% 。

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来源：外网
与此同时 ， 腾讯的自由现金流在2021年第三季度同比下降14.3% ， 原因是运营成本上升和运营现金流下降 ， 但利润率仍然很高 。

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第三季度的自由现金流总额为241亿元人民币 ， 自由现金流利润率为17% 。
拥有较好的营收增长和稳定的自由现金流利润率 ， 腾讯的股票却仅以16.04倍（截止3月22日收盘）的市盈率（TTM）交易 ， 不能说很便宜 ， 但很难认为它被高估 。
相比之下 ， 微软的市盈率（TTM）为31.51倍 ， 谷歌为23.66倍 ， 网易为22.55倍 ， 阿里巴巴为27.34倍 。
Q4预测：广告业务承压 ， 收入增速或放缓
根据彭博的一致预期 ， 腾讯四季度营收增速放缓 ， 净利润承压 。
营收料同比增长11.7%至1493亿元（三季度营收增速为13.6%） ， 归母净利润料下降6.9%（三季度归母净利润同比增长2.6%） 。

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来源：富途牛牛
具体从业务上看 ， 分析师们大多看好腾讯的游戏业务表现 ， 对于广告收入的增长较为悲观 。
游戏业务作为腾讯的支柱之一 ， Q3营收占总营收的比例高达31.5% 。
高盛预料腾讯Q4手游毛收入按年增速加快至14% ， 受国际手游季度收益按年升31% ， 以及本土手游收益按年增长加快10%推动 。
中金亦持相似观点 ， 认为上季游戏业务表现将符合预期 ， 虽然未成年人保护法实施令《和平精英》冲击较大 ， 但经数月调整后已基本稳住节奏 。
但国海证券分析称：游戏收入增速很可能放缓 ， 主要由于未成年人防沉迷机制影响游戏收入增速 。