知乎：内容商务化业务高速增长( 二 ) 4月9日知乎-W（02390.HK）向港交

未知的政策风险与被低估的中概股
自2021年12月2日美国证监会（下称SEC）通过的《外国公司问责法》（下称HFCAA）正式实施以来，一众中概股股价遭遇“滑铁卢“ 。简单来讲，据HFCAA规定，在美上市公司若聘用美国以外司法辖区的会计师事务所则有可能因该事务所不能受到美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）的审查而具有退市风险。
2022年3月8日， SEC宣布将第一批5家中概股公司录入”暂定名单“（目前已全部确定加入‘认定名单’ ，公司连续三年在‘认定名单’内将被退市），随后又将微博（WB.US）、富途（FUTU.US）、爱奇艺（IQ.US）、百度（BIDU.US）等一众知名公司加入到新的”暂定名单“中。SEC这一举措所限制的公司90%以上都为中概股，无疑为这类公司带来了更高的合规成本和极大的政策不确定性。
知乎在这样的大环境下选择双重上市，将能够稀释其所面临的政策风险。双重上市使公司能够在两个上市地拥有同样的上市地位，不存在二次上市中ADR与港股互通可兑换的情况，这也就意味着公司若在美股被退市，也不影响在港股的上市地位，并且双重上市的身份，更有机会使公司股票被纳入港股通，直接面向大陆投资者。
国内投资者更能发现公司的内在价值。作为国内在线内容社区的参与者，投资者与公司所运营的平台距离更近，更容易通过切身的用户体验去衡量公司商业模式的合理性。受国际政治因素影响，部分业绩良好的中概股依然出现超跌，例如拼多多（PDD.US）、万国数据（GDS.US）等公司，前者去年实现扭亏为盈，后者业绩再度增长，但股价均处于2019年较低水平。此时的知乎需要更了解其业务潜力的投资者群体出现。
不过本次双重上市由于发行的是原股东的“旧股”而引起了部分投资者的反感。众多投资者认为，以最高公开发行价51.8港元/股的价格发行（折合3.304美元/ADR相比美股溢价达49%），是原有股东套现离场的表现。
但实际上，本次公开发行采取的是包销形式，由瑞士信贷、摩根大通、中金公司、招银国际等券商联合包销，协议规定，未完成公开发售的股票将由包销商按公开发行价进行购买，这将起到联合背书的作用。我们相信，国内的券商、投资者乃至知乎用户与客户这些更了解公司业务与战略的群体的介入，将使知乎在港双重上市的股价与美股存在暂时差异成为可能，原因在于两地对上市公司预期存在不同。
总而言之，知乎作为第一个赴港双重上市、有潜力纳入港股通的TMT行业公司，它在希望规避政策风险的同时，从一个能够理解公司业务逻辑和商业战略的市场获得公司内在价值的重估才是其首要目的。