知乎：内容商务化业务高速增长 4月9日知乎-W（02390.HK）向港交

4月9日知乎-W（02390.HK）向港交所递交招股说明书，将于4月11日-14日公开招股。公司拟发行股票共2600万股，其中香港公开发售260万股，国际发售2340万股，每股最高发行价为51.8港元，预期将于4月22日开始在联交所公开买卖。
知乎是目前国内领先的在线内容社区。创始人、董事长周源在2010年末创立知乎，从早期专注于专业问答的在线内容社区，逐渐发展成为中国最大的综合型在线内容社区之一。
公司从2017年开始入场商业化，逐渐推出付费会员、广告营销、内容营销等业务，整体业务目前已初见规模并处于高速增长期。2019-2021年月均订阅会员量分别达60万、240万、510万，付费比例也从2019年的1.2%上升至2021年的5.3% 。社区生态红利正通过商业化快速得到变现。
2019-2021年，知乎平台的MAU分别约为4800万、6850万、9600万，复合年增长率为41.4%；截至21Q4期末，平台累计内容量为4.9亿条，同比增长39% 。
营收规模维持高速增长，费用高企拖累盈利
据招股书数据， 2021年，知乎营业收入录得29.6亿元人民币，同比增速达118.9% ，毛利录得15.5亿元人民币，同比增速为105.1% ，调整后净亏损为7.5亿元， 2020年为3.4亿元，短期内有所扩大。
公司的营业收入由广告服务、付费会员、内容商业化解决方案及其他收入构成。2019-2020年广告业务是公司主要收入来源，两年占比分别达86.1%、62.4%；付费会员收入占比则分别为13.1%、23.7% 。而在2021年公司收入结构发生了较大的变化：内容商业化解决方案收入大幅上升，从19年占公司总营收比不到1% ，到21年占比达32.9%、同比增速高达617.8% ，已经成为公司收入的另一增长极。

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数据来源：公司财报
反观成本端，内容与运营成本快速上升，其他成本基本稳定。公司总成本约14.1亿元，同比增长136.4% ，其中内容与运营成本为7.5亿元，同比增速最快，达267.2% 。整体毛利率由56.0%下降至52.5% ，下降3.5个百分点，由内容业务规模快速增长所致。

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【知乎：内容商务化业务高速增长】数据来源：公司财报
知乎进一步加大研发支出，费用端增长拖累公司盈利。2021年公司销售费用、研发费用、管理费用同比分别增长122.5%、87.9%、133.1% ，其中销售费用由吸引新用户的推广及广告活动产生；而管理费用扣除2.96亿元股权激励费用录得3.94亿元，实际增速为33.0% 。研发费用的高速增长主要是为了支撑公司“内容商务化“业务的高速发展，据招股书， 2021年知乎研发人员增加469人，总人数已达1141人。2021年，公司三费的总额高达29.4亿元，总费用率为99.5% ，与全年的营收相当，这也是知乎营收规模大幅扩大所支付的代价。受费用高企影响，知乎净利润持续亏损。
从现金流来看，公司在每次股权融资后均存在大量的短期投资行为，现金流充裕。2019年，知乎融资现金流净额为30亿元，而当年短期投资为47亿元；2021年知乎在美上市，融资现金流净额为48.8亿元，当年短期投资和定期存款总和达到113亿元，截至2021年12月31日，公司账上仍有21亿元的现金与22.4亿元的短期投资。
我们知道，双重上市相比于二次上市，受监管力度更严格、上市成本更高，知乎选择双重上市的方式回港上市是出于什么样的考虑？