云从科技的AI生意为何越做越“窄”？( 三 ) 近日

新客户数量下降的同时，其前五大客户中的汇志凌云、航天云网、成都航天科工都与航天信息(SH:600271)有关系。
在招股书中，云从表示经汇志凌云介绍，航天信息系统将不涉及硬件设备的软件产品技术开发项目交给云从委托开发。而航天信息与中国电信的合作非常密切。再他们的合作中，航天信息对中国电信的交付物中就包含云从的设备。这相当于云从给航天信息做了外包，也意味着云从虽然再产品上能够被大客户认可，但只凭自己与新客户对接，其综合实力并不足以撼动超大型客户。

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图片：云从前五大客户情况来源：招股书
综合来看，一方面云从的营收过度依赖硬件产品，另一方面其再2021年前五大客户集中度由2020年的27.92%飙升到69.58% 。这意味着云从虽然总体营收在增长，但呈现的是“越做越窄”的尴尬，整体毛利也受这层限制难以提升。
如此情况，云从真的能实现2025年盈利的目标吗？
未来很难，技术壁垒仍待提高
本次云从拟募资37亿元用来推进公司发展。其中对操作系统的升级在于进一步提升感知、认知、交互等技术；轻舟系统生态在于打造开放平台，便于汇集软件供应商和开发者；人工智能解决方案综合服务生态项目在于促进研发针对更多行业场景的解决方案。

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图片：云从募资规划来源：招股书
我们认为，云从若想实现顺利实现盈利目标，目前看来较为艰难。
首先，云从在硬件需要提高毛利率。JDM模式受制于硬件厂商的合作，对云从在硬件设备的毛利有诸多限制，在这方面需要云从能够加大力度对于落地硬件产品的研发，可以不再依赖硬件厂商的配合设计，提高产品附加值。
其次，云从需要进一步提高技术优势和壁垒。从过去看来，云从在逐渐丧失AI公司的技术领先性。通过查阅早期IPO文件，云从曾有自研芯片的项目，但目前已经终止。对于“以摄像头为主”的AI公司来说，目前计算机视觉在这一领域的玩家会越来越多。
从算法角度上来说基本通过通用摄像头都可以达到不同程度满足客户需求的效果。但拥有自研SOC可以直接形成独家技术优势和壁垒。例如在自动驾驶领域的地平线，其自研SOC虽然在总体算力上不如英伟达的芯片。但是其独创的算法于芯片构造的解决方案可以在节约成本和优化速度的前提上，达到与英伟达系列芯片等效的算力。

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图片：云从终止了SOC的研发计划来源：招股书
最后，云从需要加大行业深度合作。AI行业并不是一个孤立一味研究算法的行业。前有格灵深瞳在早期闷头苦攻前沿算法，轻视产品落地而错失发展良机的先例。在未来，有众多的行业会需求AI的协助，但这前提是AI公司必须能够理解行业的具体需求和痛点。
例如格灵深瞳为了扭转现状，与中车合作开发车辆检修解决方案；安脉盛积极与宁德时代合作落地锂电池检测系统等。不可否认，新基建在我国的推动下一定会产生非常多机遇，但新基建并不等同于管理小区的智慧治理；服务银行的智慧柜台；便利出行的智慧闸机······……还可能是巡视电网的智慧电力；保障运输的智慧铁路；数字经济发展新动力的数字中心……