老虎证券：时代天使IPO，乘医美东风，享牙科黄金赛道，上市即王者！( 二 ) 本文发布于老虎社区

从研发难度上看，二类医疗器械远低于第三类，如人工心脏瓣膜属于三类医疗器械，研发上市需要经过严格的临床试验。
根据国元证券的统计， 2006年时代天使获得首张国产隐形矫治器注册证书，至今仍有效的注册证有125张，分别由104家公司持有。
虽然隐形矫治器注册制遍地开花，但隐形正畸市场却呈现出寡头垄断的态势。
截止2020年，按照达成案例的数量计算，时代天使的市场份额为41%、Align为41.4% ，两者合计占有82.4%的份额，接近寡头垄断。
一个难度并不大的隐形矫治器，为何出现寡头垄断?
虽然产品本身难度不大，但隐形正畸牵扯到临床口腔医学、生物力学、材料科学、计算机科学及智能制造科技(包括3D打印及自动化制造) ，是一个系统化解决方案，比拼的是综合实力。
从医生端看，错颌畸形病例的治疗通常需要两年且中途难以更换治疗方法，因此在选择品牌时高度严谨，一旦先行者在在牙科医生和患者中建立了良好的口碑，新进入者如果想抢占地盘，必须耗费大量的时间和精力。
这点在时代天使身上展现的淋漓尽致。
比如时代天使隐形正畸产品2006年获批上市，但市场推广艰难，创始人李华敏在启动资金消耗殆尽之后，只能从她父亲的口腔医院拿钱维持运营，部分股东开始撤资，一度濒临破产。
2010年至2015年，时代天使获得了三轮融资，才算撑过了财务危机。
从市场份额上也不难看出，行业第三家的市占率只有8.6% ，远低于时代天使的41% 。
这样的商业模式，只要公司自身不犯错，竞争对手很难颠覆先行者。
暴利的隐形正畸!
最近3年，随着规模化红利的来临，时代天使的盈利能力逐渐上升。
2018年至2020年，时代天使的毛利率从63.8%提高至70.4% ，净利率从11.9%提升至18.5% 。
如果去除股权激励费用和上市开始，时代天使2020年的净利率为27.8% ，相当的暴利!
成长性方面，虽然受疫情不利影响，但2020年，时代天使的营收增速仍达到26% ，净利润增速达到122%!
随着国货崛起和医美浪潮的崛起，隐形正畸市场的前景是星辰大海!
总结：
时代天使身处医美和牙科黄金赛道，背后大股东是松柏投资，背后实际控制人是高瓴资本。考虑到高瓴和松柏背后投资了诸多牙科产业链公司，包括连锁口腔医院，相信强大的股东背景将助力时代天使成为中国的“隐适美”!
而随着时代天使通过港交所聆讯，招股也开始逐渐提上日程。虽然港股市场最近较为冷清，但由于时代天使题材特殊且护城河坚固，也吸引了很多投资者的目光。老虎证券为参加港股打新的投资者提供了最高20倍杠杆及一手融服务，有效提高中签率及手数，同时也为风险偏好较低的投资者准备了现金打新功能，可以无杠杆低手续费地参与到港股打新中。
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