蔚来的高溢价与低交付之困【编者按】8月12日

【编者按】
8月12日，理想汽车回港敲钟上市。至此，“电动三宝”中小鹏、理想已经在港股成功会师。就在同日，蔚来发布了其2021年第二季度业绩，和理想在港股首日“不理想”的成绩相比，蔚来股价在财报公布后微涨0.03% 。蔚来、小鹏、理想这三家造车新势力头部企业，经常被拿来对比。在很多重大决策方面，特别是在上市融资，他们的选择往往惊人地一致。小鹏和理想已相继归来，蔚来何时拥抱港股市场?
蔚来发布的2021年第二季度财报显示，营收、净亏损均优于预期。不过考虑到芯片短缺等影响，蔚来对二季度的交付和收入指引较为保守，蔚来股价在财报发布后微涨0.03% 。
交付量是张明牌，营收超预期板上钉钉
蔚来汽车2021年第二季度总收入约为84.48亿元，同比增长127%，超过彭博分析师预期的83亿元。其中，2021年第二季度汽车销售额为79.11亿元(11.303亿美元)，同比增长127%，环比增长6.8% 。
财报营收符合预期，对于经常关注蔚来的投资者来说，基本算是一张明牌，在蔚来财报公布之前，大家就已经能有初步判断。毕竟，蔚来的汽车销售额一般占据总营收的90%以上，同时蔚来每个月还会公布汽车交付数据。
从交付数据来看，蔚来在第二季度交付了21,896辆汽车，其中ES8交付4433辆，ES6s交付9,935辆，EC6s交付7,528辆，同比增长119%，环比增长9.2% 。如果按照上季度的ASP(平均售价)来算，超预期是板上钉钉的，所以这个数据并不令人意外。
【蔚来的高溢价与低交付之困】
7月交付量不及“小理”，蔚来Q3指引有点低
相对来说，市场更关注蔚来对于三季度的业绩指引。蔚来预计Q3交付量为23,000至25,000台之间，环比增长5.5%至14.2%;总营收预计介于89.13亿元(约合13.80亿美元)至96.31亿元(约合14.92亿美元)之间，同比增长大约96.9%至112.8%，环比增长约5.5%至14.0% 。
从指引来说，总体上还是比较低的，与之前持平。尤其是蔚来7月的交付数据在继6月创下新高之后，居然又出现了回落。蔚来7月份的交付量为7,931辆，同比增长125%，环比下降2% 。从数据来看，蔚来在7月实际上被同行击败了——理想汽车7月交付量达到了8,589辆;小鹏汽车公布的交付量为8,040辆，同比增长228%，环比增长22% 。小鹏汽车的交付增速超过了理想汽车和蔚来。
如果按照指引的下缘来算，意味着蔚来预计在之后的8月和9月里，每个月相当于只能交付7500至8500辆，虽然相比于自身一年前的表现有了很大的进步，但与同行相比，还是被甩在了后面。而且对于电动车的估值来说，我们很多情况下谈得都是市梦率——就是会以它现在的增速为标准来对未来做预测。如果当一个企业股票的市盈率高得吓人的时候，就可以说“梦”了。从目前三家电动车的估值表现来说，蔚来获得了相对于理想和小鹏的溢价估值，但却没有展现出与之相匹配的交付数据，而一旦现在增速降下来了，估值也会下降，反馈到股价也会跟随变化。
蔚来也面临缺芯挑战，eT7车主在22年才能收货
那么到底是什么原因导致蔚来交付放缓呢?原因主要集中在两方面：一方面是缺芯问题，另一方面则是eT7交付问题。
此前蔚来在一季度时就因为缺芯问题而不得不停产。去年新能源行情的热度就不用多说了，今年以来，新一轮造车热潮继续涌现，已经有百度集团、滴滴、小米、华为、360等多家科技公司宣布造车。此外，传统汽车也有转型电气化的需求。据网上消息，多个能源信息平台及媒体陆续发布电动车供应短缺的消息。
就eT7量产问题而言，蔚来在2021年发布会上发布了eT7 。单从技术配置角度来说，eT7 起售价44.8万元算不上贵，但目前最大的质疑莫过于量产能力。对此，李斌将eT7交付推迟了一年，计划在2022年第一季度。如果按照这个时间表，eT7应该下半年就会着手生产了，此外蔚来还在电话会议中表示明年计划推出两个新车型，新车型的推出无疑会对现有的车型产能造成压力。不过对于销售量的拉动更为显著，短期来看，蔚来还股价会承压。长期来说，对蔚来是利大于弊。