老虎证券：为什么这次跳水不简单，深入聊聊美债，美股和通胀的关系近期美股的跳水走势与美国国

近期美股的跳水走势与美国国债的利率升高让很多人萌生了避险情绪。那美股跳水与美债利率及通胀都有什么关系?未来美股该如何操作。本期大V观点，老虎证券摘选了老虎社区大V @Owen交易室的观点，希望能对大家的美股投资有所帮助。
快速而猛烈的下跌，乃至于触发熔断，然后花上几个月的时间修复，这样灾难性的暴跌我们一般叫崩盘、股灾啥的，在当下的市场环境下，这个可能性我们都知道不大。
但如果说一场调整，持续2到3个月，每天涨涨跌跌，总体上跌的要比涨的多，甚至像本周这样连续的大跌反复出现，几个月下来，你的收益会少于周期开始的时候，这样的市场阶段我们怎么定义呢?不是股灾也不是崩盘，那就是中长期震荡回调期。
当10年美债利率攀升到1.5%以后，如果持续向上，美股会不会进入一个赚钱选股都相对更难的长期回调时期呢?所以这点上，我们得小心。避险的意识必须要有。
这次分享，我就主要聊一下，为什么这次美股大跌不能当成一次简单的回调看待。这次跳水不简单。
点位上，我预测10年美债收益率到1%的时候会出现美股的小调整，但没想到市场的风险情绪在拜登上台和民主党统一国会和白宫后，被短时间激发，疫情的负面影响也到了后期，在1个多月时间里美股连创新高，没有对1%的美债收益做任何反应，美股的估值也是在那个时候被悄悄拉大。
我们看一下标普的席勒市盈率走势，在今年年初是34.8倍。这个只是表面上的间接估值法的一个结果。

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实际上你要这么看，这相当于，我们用大约35单位的价格购得了1单位的每股盈利。那么1/35得到的以标普每股盈利为收益的收益率为2.5%多。
那为什么说这个估值是在被拉高?我们得看下平准通胀率，也就是长期市场对未来的通胀率的预测。

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这个值在今年年初就已经达到了2%以上，他的值是通胀保值债券(TIPS)的收益率和10年美债利率的差算出来的，TIPS的收益率含有两个组成：一个是无风险利率的收益，也就是通常的10年美债收益，另外一个也就是在无风险收益之上的通胀风险溢价。
说白了，TIPS的持有人的每期收益就是：在保证了通胀造成的价值缩水后的，那部分的无风险收益。那么这个债券的市场利率和10年美债的利率的差，就是市场押注的，长期的通胀率的值。
目前这个值已经来到2%以上，最新数据2.17%，最高2.24% 。说明在拜登政府上台后，疫情影响已经淡去，经济活动正在持续回暖，之前美联储的宽松政策造成的金融系统内货币量的增加已经反应到了物价上，通胀跑起来了。
长期通胀率预期已经到了2%以上，但标普的收益率才到2%，你发现了什么问题没有，那就是我们用35单位的价格才买来的这1单位的每股盈利，还都被物价通胀给折损掉了，等于是啥也没落着。那么如果美股估值再扩大，也就是这个35倍市盈率再往上，我们会被通胀率折损掉的这部分收益会更大，这就是美股整体估值相对通胀率的隐含逻辑。
为什么美股PE值不能像以往一样持续上涨?
要知道2000年标普PE达到了45倍的高点，更何况现在美联储可还是用无限QE做流动性背书的啊。
这就要说到10年美债上行到1.5%以上的恶果了，你可以这样理解：高收益率美债是阻碍流动性持续向美股流入的拦路石，甚至是将本该流入美股的资金分流到债市或者实体经济等领域的分流器。
这其中比较为大家理解的，也是投资圈里流传比较广的一个逻辑就是10年美债收益率和标普股息率之间的对比，已经接近相交。