2013-2016年,S基金市场买卖参与者都很少,资产类别单一,通常是原有的LP违约或出于资金周转的流动性需求转让其持有的私募股权基金份额 。彼时,歌斐资产作为市场上具有竞争力的机构买家,最大的优势是对底层项目价值准确的判断,挑选优质的S份额并买入持有是前几期的最主要策略,由于对行业有较准确的判断,该策略为投资人带来了超过市场平均以上的收益,却没有解决现金回流慢且极其分散的问题 。
2017-2020年,S基金市场逐渐受到投资人关注,市场参与者明显多了起来,基金投资者开始不仅仅追求流动性,也开始为了头寸管理进行一些资产的买卖,但出于流动性需求的转让依然占据大部分,但资产类别已经异常丰富了 。这个时期,歌斐增加了尾盘份额的交易,配置了部分处于退出期的基金份额,以增加整体基金的流动性;另一方面,歌斐资产创造性的增加了“核心池”的概念,不定时主动跟踪优质PE资产的表现,并主动创造大金额的交易机会 。与此同时,歌斐资产也会主动管理S基金的流动性,2019年他们就将其中一期基金持有的若干份额打包卖给了另一个投资者,主动实现了现金回流 。这一阶段,歌斐资产实现投资的主动性,主动要约收购看好的资产,并在合适的阶段主动卖出所持有的基金份额 。
2021年以来,S基金市场变得火热,参与者和资产类别一下子迎来了爆发式发展 。除了传统LP持有的基金份额出于流动性或配置需求的转让,很多基金管理人也主动参与了进来,包括接续基金、团队分立、丰收基金等形式,这里面本质的需求是原有项目的投资团队出于品牌名声、利益分配或其他原因组织新的形式维持对优质项目的继续投资 。此时,行业已经由单一的对项目价值判断的竞争发展至底层项目评估、交易方案设计、交易流程把控、P+S组合投资能力的多维度竞争 。歌斐资产借助其过去十几年的私募股权基金投资的经验和能力,在这些方面有很强的实践经验 。“我们在各个方向很快都会有案例做出来,”郭峰表示,“歌斐资产有信心在市场竞争不断加剧的市场环境下保持其相对领先的市场地位 。”
完善的DSG投资体系
歌斐资产希望把S基金投资打造成其新的品牌名片,其投资团队也几经更迭,从最早的崇尚单兵作战到现在D+S+G的深度协同体系,从而应对激烈的竞争和市场周期 。
“S基金投资不同于PE直接投资崇尚个人英雄主义,更依赖团队的系统作战能力 。”郭峰说他眼中的S基金投资是一个复杂工程,要求S基金管理人不仅要能长期、持续的接触到市场上最优质的转让标的,这常常与管理人持续的出资能力和过往与头部GP积累的良好关系相关;同时还能快速的对标的(常常是一组标的)做出迅速的估值判断 。这使得S基金的交易要依赖一个生态的打法,要能看得到好的标的;而能投的进,就需要直投的能力 。歌斐资产从PSD的打法升级为DSG,就是将GP生态关系和直投能力结合一起,与S基金的交易能力,共同组成歌斐资产DSG的生态打法 。
比如歌斐资产最近完成的一个交易,组合里既包括老一期的基金份额,新一期基金的Primary份额和直投项目的额度,里面的项目包括医疗和科技等极其专业的领域,且要协调多个主体的交易需求,最终团队在3个月内调动了DSG的资源,完成了全部的交易 。
【解密歌斐S基金8年投资史：从孤独探索到DSG生态】免责声明：市场有风险，选择需谨慎!此文仅供参考，不作买卖依据 。

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