阿里巴巴：业务健康度的重要性 ??真探AlphaSeeker原创作者|萧拙作

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??真探AlphaSeeker原创
作者|萧拙
作为投资者，你怎么看阿里巴巴？
即使是在专业投资机构，这也是个极具争议的话题。面对承压的股价表现，有些机构选择减持，但也有大佬如芒格坚定买入，并称阿里巴巴是一个“感到舒适的投资机会” 。
2月24日美股盘前，阿里巴巴公布了2022财年第三季度业绩（即2021年Q4）。在外部出现地缘冲突的背景下，这不是一个很好的财报节点，各种不确定性很容易模糊了事情的重点。
但越是喧嚣就越是需要冷静下来。巴菲特曾说：恐惧虽然是盲从者的敌人，但却是基本面信徒的好朋友。关于阿里巴巴的判断，还是要回归阿里巴巴本身。

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健康度、新业务和硬基础
根据财报，阿里巴巴第三财季整体情况如下：
营收为2425.80亿元，同比增长10% ，同时，经调整EBITA同比下降27% 。下降主要由于对增长业务的投入增加、为用户增长而增加的费用，以及支持商家的举措。
截至2021年12月31日，阿里巴巴生态全球年度活跃消费者数量达12.8亿，单季增4300万。
这样的数据当然不能和全盛时期相比，但以此看空阿里也不合适。一来，阿里巴巴生态的用户基础依然宽广，且增长明显；二来，利润下降更多是反映了集团战略的延续，关键点不是利润少了多少，而是投入换来了什么。
关于利润，阿里巴巴方面早有明确态度：2021年第四财季，集团CFO武卫表示“仅仅保障利润，对于阿里的长期投资者是非常愚蠢的”；2022年第一财季，财报表示“已开始将增量利润及额外资本用于投资战略领域”；到了本财季，财报有了更多值得关注的关键词——“稳健发展”、“为未来长期增长奠定基础”、“健康的业绩表现”等等。
新的表述可以总结为：对于阿里巴巴来说，业务健康度的重要性，要优先于利润增长。
那么，将上述思路整合起来看，对于阿里巴巴的关注就应该集中在两个重点上：
所谓的业务健康度如何体现？阿里巴巴是否在从高速发展转变为“高质量发展”？
战略业务发展得怎么样？集团的大举投入收获了怎样的效果？
这些问题可以在本次财报得到更清晰的观察。此前的投资者日上，集团宣布过会对商业分部进行拆分，进一步提升公司透明度。

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阿里巴巴集团新的分部划分情况
先看“中国商业”分部，财报显示，本财季，阿里巴巴“中国商业”收入为1722.26亿元，同比增长7% 。截至2021年12月止12个月，该分部AAC（年度活跃消费者）达到8.82亿，单季净增长2000万。
淘宝天猫是该分部的基本盘，此前集团为之新设立了产业发展及运营中心、平台策略及运营中心、用户发展及运营中心，这一调整意在聚焦消费者体验和商家价值提升，即集团更重视淘宝天猫的增长质量。
一项数据可以反映集团在这方面的成果：淘宝天猫2020年自然年的年度活跃消费者，在2021自然年的留存率高达86% 。

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淘特和淘菜菜则是集团重点发力的新业务，也是该分部的增长新引擎。截至2021年12月31日止12个月，淘特AAC达2.8亿，较上一季度增长3900万。本财季，淘特支付订单量同比增长超100% ，淘菜菜的季度GMV环比增长30% ，且规模效应初现。