威高骨科vs春立医疗vs三友医疗,谁是科创板"骨科之王"？( 二 )
业务：全线布局VS单项专精
从业务布局看 ， 威高骨科、春立医疗、三友医疗布局差异明显 。
威高骨科在骨科赛道全线布局 ， 产品涵盖脊柱类、创伤类和关节类三大骨科类业务 。脊柱类、创伤类和关节类三大业务2020年分别取得营收8.17亿元 ， 5.38亿元 ， 4.07亿元 ， 分别占威高骨科营收的44.80% ， 29.48% ， 22.29% 。
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威高骨科对其产品采用多品牌运营 ， 旗下拥有拥有“威高骨科”、“北京亚华”、“健力邦德”和“海星医疗”四大品牌 。在脊柱类、创伤类和关节类骨科医疗器械领域形成以中高端市场为主、兼有经济型市场的全面覆盖 。
春立医疗则主要布局关节类产品 。据其财报显示 ， 2020年春立医疗关节类产品占其收入比例为96.23% ， 其中 ， 髋关节产品占比71.63% ， 膝关节产品占比16.62% ， 定制关节产品占比为6.32% ， 肩关节产品占比为1.66% 。另外 ， 春立医疗还有少量脊柱类产品 ， 2021年上半年取得营收占比为2.96% 。
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三友医疗则重点布局与脊柱类产品 ， 据其财报显示 ， 2020年全年三友医疗脊柱类产品取得营收为3.66亿元 ， 占其总营收比例为93.68%；另外 ， 三友医疗亦布局少量创伤类业务 ， 收入占总营收比例为5.88% 。
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「不二研究」认为 ， 不同的业务布局和业绩规模直接影响了各公司的盈利能力 。威高骨科、春立医疗、三友医疗的毛利率有一定的差距 。据各家财报显示 ， 威高骨科2019年、2020年、2021年前三季度毛利率为别为82.52% ， 82.36% ， 81.85%；同期 ， 春立医疗的毛利率为69.15% ， 72.60% ， 76.70%；三友医疗的毛利率为91.26% ， 90.87% ， 90.29% 。
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「不二研究」认为 ， 三家骨科企业中 ， 威高骨科布局全线产品 ， 毛利率超80% ， 在三家企业中占据绝对优势；春立医疗布局关节类产品 ， 毛利率受其经销为主的销售模式影响 ， 相对较低 ， 但亦在不断突破；三友医疗主攻脊柱类产品 ， 尽管体量较小 ， 但是毛利率水平最高 。
这样看起来 ， 骨科企业基本面似乎都较为优秀 。但是 ， 骨科耗材进一步集采正在酝酿 ， 在新一轮的集采风波中 ， 三家企业是否能存活下去？
集采：乘势放量VS外延拓展
2月9日 ， 天津市医药采购中心发布《京津冀“3+N”联盟骨科创伤类医用耗材带量联动采购和使用工作方案》 。本次京津冀“3+N”联盟带量采购落地后 ， 国内绝大部分地区的骨科创伤类耗材将完成降价 。
若本次集采落地 ， 对骨科龙头企业而言 ， 短期内或会压缩部分利润空间 ， 但长期来看是利好的 ， 有利于骨科企业抢占被外企占领的市场 。
2021年9月 ， 国家组织首次人工关节集中带量采购 ， 威高骨科旗下的威高海星、威高亚华两个品牌分别提交的四个产品均成功中标 。其中 ， 威高海星的4个产品均在A组；威高亚华的陶瓷-聚乙烯类髋关节、合金-聚乙烯类髋关节2个产品在A组 ， 陶瓷-陶瓷类髋关节、膝关节2个产品在B组 。
有人欢喜有人忧 ， 也是在此次集采中 ， 春立医疗膝关节假体产品集采丢标 ， 因报价全场最高7980元而出局；髋关节假体产品的3个类别均中标 ， 累计意向采购量为3.66万个 。