价值发现之谱尼测试：综合性第三方检测龙头成长提速本文转自：大众证券报谱尼测

【价值发现之谱尼测试：综合性第三方检测龙头成长提速】本文转自：大众证券报

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谱尼测试(300887)创立于2002年，前身为国家科研院，主要从事检验检测、计量、认证及相关技术服务，是国内少有的综合性第三方检测龙头，业务涵盖四大板块和多个领域，既包括环境、食品等传统领域，又覆盖医学、新能源汽车、CRO/CDMO、军工等新兴赛道。公司2016-2021年营收和净利润CAGR分别为20%、17% ，受益于上市后产能瓶颈缓解，业绩增长提速。
第三方检测产业类似“全产业链信评机构” ，商业模式优异，深度受益产业分工、消费升级大趋势。第三方检测行业(TIC)包括测试(Test)、检验(Inspection)、认证(Certification)三大类，简单理解，是第三方向委托方出具检验检测报告，评定委托产品及服务是否符合相关标准。第三方检测商业价值在于“消除信息不对称” ，商业模式类似于信评公司，但范围更广，具备全行业、全产业链服务属性。基于检测行业增速快、增长稳、穿越牛熊的特征，以及龙头公司份额及业绩稳定提升的优势，海外检测赛道牛股频出。
国内第三方检测行业快速发展呈现出市场化、集约化等趋势。我国检测行业起步晚，政策支持下发展速度快。2020年我国第三方检测市场规模为1918亿元，同比+13% ， 2013-2020年CAGR19% ，行业增速为GDP增速2倍以上。检测行业呈现大行业小公司竞争格局，企业成长空间足够大。2020年国内检测行业所有外资市占率6.3% ，华测检测仅1% ，谱尼测试仅为0.4% ， 2016-2020年5家国内上市检测公司收入CAGR24% ，高于行业平均，龙头份额提升及增长潜力大。
公司资质全、研发强、渠道广，构筑强大竞争壁垒。公司拥有CMA、CNAS、国家食品复检机构、CATL、CCC等资质，可提供全方位检测服务;全国性的服务网络布局已成型，渠道覆盖广。公司建立了一支结构布局合理，具有较高学术水平、较好专业基础和丰富研发经验的研发团队，现有研发人员782人，占公司员工总数的11.43% 。截至2021年3月，谱尼已设立近30个大型实验基地和150多个专业实验室，服务网络覆盖全国各地，每年检测量达2700余万次。基于行业公信力，公司在政府端、中大型企业端客户拓展上具有明显优势。
食品、环境检测为公司传统优势项目，医学相关检测业务有望高速增长。食品检测、环境检测为公司传统优势项目， 2016-2020年合计占比基本维持在公司收入八成左右。其中， 2020年公司食品、环境检测营收占总收入比例分别为45%、38% ，合计占比83% 。2020年，公司取得医疗机构执业许可证、医疗器械生产许可证，同时是北京市首批新冠核酸检测单位。公司生物医药、医学检测逐步取得相应资质，并且逐步完善高端实验室及人才队伍，有望高速发展成为公司第三大板块。
2021年9月，公司公告上市后首轮定增预案，拟募集资金12.4亿元，拟投资建设山东总部大厦暨研发检测中心项目、西北总部大厦，进一步提升检测技术能力。通过本次定增项目，公司大力布局生物医药研发服务(CRO/CDMO)、电子产品、环境可靠性实验、医学医疗器械检测、高端装备、新能源汽车、碳达峰/碳中和、化妆品等细分领域，有望打造多级增长曲线，实现扩越式发展。
东吴证券表示，看好公司CRO/CDMO、医学检验、汽车等细分板块高速增长，增设实验室及并购扩大业务覆盖面，老实验室产能利用率爬坡，预计未来三年公司归母净利润复合增长率有望保持30%以上增速，增速领先全行业。预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.18亿元、2.89亿元、3.73亿元，同比增长33%、33%、29% 。公司业绩增长提速迎戴维斯机会， 2022年目标市值145亿元，目标价105元/股，首次覆盖予以“增持”评级。