小型磁环线圈是磁性元器件(网络变压器和电源电感)的核心组件，广泛应用于网络通讯、消费电子等多个领域，受益于5G网络的快速发展，以及终端应用需求的增加，网络通讯和电子元器件市场规模整体上呈现激增的趋势 。
5月11日，小型磁环线圈绕线服务厂商珠海科瑞思科技股份有限公司(简称“科瑞思”)申请创业板IPO获受理，民生证券为其保荐机构，拟募资3.8413亿元 。
不过，据笔者翻阅招股书发现，虽然科瑞思符合创业板上市标准之：最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于 5000 万元 。但是其营收和净利润近三年来持续下滑，而且核心产品价格也有小幅下降的趋势 。这与正在快速发展的行业趋势明显背道而驰，如果不能有效解决上述问题背后的痛点，即便闯关成功，科瑞思也存在经营业绩下降的风险 。
营收滞涨，净利润持续下滑
据了解，科瑞思主要是以自主研发的全自动绕线设备为客户提供小型磁环线圈绕线服务，从而获取相应的营收，同时公司根据客户的需求销售全自动绕线设备和定制化程度较高的全自动电子元器件装配线，满足客户自动化生产线的采购需求 。
简单来说，即下游电子元器件客户提供原材料给科瑞思，科瑞思则根据客户的要求进行绕线加工，该模式下，收入和成本中均不包含用于生产小型磁环线圈的直接材料收入和成本，仅收取少数因生产过程中超额的损耗费用 。
根据招股书，2018年-2020年(下称“报告期”)，科瑞思分别实现营收2.52亿元、2.48亿元、2.5亿元，整体来看，三年的时间，营收呈现在小范围内波动震荡的趋势，可以看出处于滞涨状态 。但净利润却又是一番景象，报告期内，科瑞思分别实现归属于公司股东的净利润9508.27万元、6433.03万元、6186.93万元，在2019年大幅下降之后，2020年不仅没有刹住车，反而进一步下滑 。
对此，科瑞思给出的解释则是，2019年是因为公司下游终端产品路由器、交换机等产品的出口受到中美贸易摩擦的影响，导致公司当年网络变压器类服务收入略微有下降 。2020年主要是疫情对上半年的生产经营造成了不利影响 。
从具体产品来看，科瑞思核心业务小型磁环线圈绕线服务在报告期内分别实现营收1.97亿元、1.93亿元、2.06亿元，占主营收入的比例分别为 78.63%、78.43%、83.12% 。可以看出营收占比较高，变化趋势同总营收如出一辙 。不过需要注意的是，在报告期内，公司的全自动绕线设备和全自动电子元器件装配线及升级服务这两项业务占营收比例虽然较小，但是其收入均呈现剧烈波动 。
其中，全自动绕线设备在报告期内的产量分别为822台、138台、78台，对应的销量仅为95台、18台和87台 。而且2018年和2019年的主要客户是科瑞思参股公司德阳弘翌，公司称是为了促进参股公司的发展，其中，德阳弘翌在2019年购买了15台，外销仅三台 。也就是说，该项业务几乎是自产自用，收入有相当一部分比例是羊毛出在羊身上 。
而全自动电子元器件装配线则是完全依赖大客户TDK集团，2018年和2019年该业务收入明显增长，主要系TDK集团进行大型设备的投入，以及2018年的部分收入延迟到2019年 。但是，随着2020年TDK减少大型设备投资后，不仅退出科瑞思前五大客户名单，还导致科瑞思当年全自动电子元器件装配线销售收入大幅下滑 。
可以看出，小型磁环线圈绕线服务是科瑞思的主要营收来源，从某种意义上来说，科瑞思其实就是一家代工厂 。所以，营收的增长基本上取决于下游客户的经营情况，以及终端应用的景气度，自己并没有话语权 。
【科瑞思产品价格全面下降：毛利率暴跌】