LongChina50分析｜瑞幸追上星巴克中国只有一步之遥( 二 ) 文｜董洁编辑

二季度新增的615家门店中，近60%都属于加盟门店，有11个新的二三线城市迎来了属于自己的瑞幸咖啡门店，截至二季度瑞幸的加盟门店数已达2227家。
瑞幸自营和加盟门店数变化
此前有多位瑞幸加盟店长告诉36氪，自去年下半年起，瑞幸在有意控制加盟门店数的增长， “更看质量，而非数量，对选址和加盟店的经营也要求更高” 。
但这一趋势似乎正在打破——今年上半年瑞幸的新增门店数已经接近2021全年（1221家）的数量，光加盟门店就增长了600家。这也一定程度上助长了瑞幸的活跃用户数，二季度其MAU达到了2070万，同比大增68.6% 。
【LongChina50分析｜瑞幸追上星巴克中国只有一步之遥】郭谨一在财报会上也表示，未来疫情的不可预测性仍然很高，如果北京、上海、深圳等超一线城市继续被疫情所困，瑞幸不排除将继续加大对加盟门店的依赖。目前，瑞幸的直营门店覆盖59座城市、加盟门店覆盖231座城市。
平安证券在此前的研报也表示，目前国内一二线市场竞争激烈，中国咖啡市场能否实现突破很大程度上取决于下沉市场，伴随瑞幸正式盈利，瑞幸的加盟生意或许会迎来新一轮高潮。
花钱效率也更高了
收入的高速增长也伴随着费用的水涨船高。
二季度，瑞幸总运营费用近 30 亿元，较去年同期增长超过一半，这其中销售及市场推广费用增长最多，直接从去年的7990万增长至1.29亿元。
不过与“造假”前的花销无度相比，如今的瑞幸花钱效率明显更高。总费用虽然增加，但占营收的比重却下降了10% ，销售费用占净收入的比例也下降了 0.3 % ，这是在生产成本占比基本没有变化的前提下发生的。
不过，原材料的涨价还是需要瑞幸管理层警惕。
二季度，瑞幸的材料成本达到了12.6亿，同比暴涨65.7% ，在此前的业绩会上，星巴克中国区董事长王静瑛也表示，对星巴克中国业绩影响最大的就是通货膨胀的压力。
虽然美国C型咖啡期货主力合约（03合约）自5月创下近10年来的最高水平后有所回落，但进入8月其价格仍然维持在高位，这影响了整个行业的利润率。

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美国C型咖啡期货概览
对于这个问题，郭谨一在财报会也给出了解答。据其透露，瑞幸第二家咖啡烘焙工厂——昆山工厂将在今年年底动工，设计产能3万吨。此前，瑞幸投资的第一家烘焙工厂已经于2021年4月正式投产。对咖啡企业来说，自有烘焙基地拉长来看可以最大程度上压低上游成本，释放利润。
按照投行预估，假如Q3不受疫情影响，预计瑞幸自营门店的经营利润率将达到35% ，这已经超过了星巴克单季度门店的最高利润率水平，但按照现在的市值算，瑞幸的单店价值只有574万人民币（甚至不如上市前的一半），被大大低估。
伴随业绩的大幅改善，瑞幸也基本摆脱了“造假”的阴霾。在3月成功完成解除临时清盘后，本季度其与虚假交易及重组有关的亏损仅有2000万出头，在下一季度这一数字将基本归0 。
更早前，瑞幸发布采用新的董事会任期并任命四名新董事的公告，表示将在下次会议上重新任命每位董事，且对重新任命的董事和未来任命的董事实施两年任期制，以进一步改善公司治理。
伴随连续两个季度的盈利，市场似乎都在等待瑞幸重返纳斯达克。