泰达宏利悦读会|以史为鉴，《美股70年》对A股的启示是什么？( 二 ) 随着港股通的开通和QDII产品的

美股必须消费板块黄金时期在80年代初至90年代初,此期间净利润大幅提高,ROE持续改善。主要表现在随着上市公司海外业务扩张,国际收入占比提高,从而带来营收的大幅提高;另外行业集中度的提升带来了行业利润率的改善。
泰达宏利首席策略分析师、泰达宏利市值优选庄腾飞表示当我们在探寻中国A股未来泛消费板块的长期表现时候,美国的历史经验是很值得借鉴的一个方向。回顾1962年至2018年,美国必选消费板块的表现,出现了一个明显的先上行后下行的过程,这个市值表现的变化和行业的ROE表现有显著的关系。
而回顾1950年至2018年的美股可选消费板块的表现,实际上可选消费板块和必选消费板块的情况有所不同,必选消费的板块中的龙头公司其实市场地位是比较稳固的,并没有太多的变化。可选消费板块近50年以来产生了很多千亿级别市值的优秀公司,然而纵观美国的可选消费的行业变迁,从汽车业的衰退到服务业的崛起,本质上是美国较高的劳动成本和全球持续领先的技术创新能力所决定,因此我们在分析可选消费公司的时候,技术创新能力和品牌优势是不可以绕开的领域。美股医疗保健股行业市值也经过了长足的发展,成为了业绩长期的行业。
总结下来,在中国市场做投资,可选消费的领域也可能会有很多变化和优秀的公司走出来,一定要重视品牌价值和科技创新能力。在必选消费里,公司的选股难度会加大,公司成长的过程也会比较艰辛,但如果真正找到收入成长方向,无论是区域外扩张或者并购收购扩张,都可能会诞生牛股,需要仔细选股。
泰达宏利蓝筹价值混合基金经理赖庆鑫一直负责周期板块比较,周期板块近几年在A股的地位一直比较一般。他表示,市场往往就是因为只是周期股,不管行业周期是向上还是向下,大部分时间都依旧给低估值。从长期维度看,周期行业历史复合回报9.3%,低于指数1个多百分点。如果算上70年的复利则确实大幅跑输指数。从长逻辑讲,抛弃这样的板块确实不无道理。但从中观维度看,除了科技,周期板块PE其实处于中游,与必选消费相当。如果选到具有世界竞争力的国内传统行业龙头,在国际化过程中,应该给与相对高的估值。
泰达宏利资产配置部高级研究员胡俊英认为美股历经风雨,经历过不同的周期变化,对A股产生了很多借鉴意义,主要体现在三点上。第一,行业变迁方面,一些行业持续较好,一些行业更替轮换。整理上书中1969年以来行业涨幅,可以看出美国的长期优势行业体现在消费、医药、金融和科技这几个行业,这些行业也很明显是美国建立全球经济优势的关键性行业。第二,龙头股的变迁,一些龙头股强者恒强,比如必需消费,一些龙头股辉煌不在,甚至破产。第三,利率和盈利是影响美股的核心变量。
泰达宏利研究部投资经理张岩通过阅读这本书,总结的经验是要获取最大化长期投资收益率,需要在两方面做好,一是把握住长周期的结构性变化,选出优势行业;二是,在优势行业中,挖掘到真正的长线大牛股。
他认为,美股的70年历史,优势行业大概以10年周期变迁,大致的脉络从制造业到消费再到服务、海外市场、科技,每个时期的长线牛股主要所在的行业也大致对应上述变化。国内的情况比较复杂,传统行业的转型升级和新兴产业的发展同时进行,但选择优势行业中的卓越公司仍是挖掘长线牛股的重要途径。
从当下来看,在碳中和的时代背景下,以全球范围内以光伏为代表的能源革命、全球范围内的汽车的电动化和智能化,可能是未来10年的优势行业的代表,也可能是孕育长线牛股的肥沃土壤。
免责声明：市场有风险，选择需谨慎!此文仅供参考，不作买卖依据。