天誉置业(00059.HK)：中期业绩稳健增长，回归粤港澳大湾区策略再添活力房地产行业在受到新冠疫情以

房地产行业在受到新冠疫情以及宏观政策的影响后，现在已经逐步过渡到平稳期。但是，目前却存在这样的矛盾：受到政府集中供地和三道红线的政策管理，房企在拿地和现金流上均面临压力，利润空间也被大幅压缩，在这一背景下，什么样的企业能够顺应趋势，打开新局面。天誉置业的表现给了我们一个不错的观察视角。
最近正值天誉置业发布中期财报，公司展现稳打稳扎的成绩同时，其在城市更新和青创布局的战略上更是尤为引人关注。在此不妨围绕这份财报予以进一步分析。
上半年业绩表现稳健，进一步优化财务杠杆

8月25日，天誉置业 (00059.HK)公布2021年中期业绩报告，上半年公司实现总收入47亿元，同比增加21%；毛利11.23亿元，同比减少5%；净利润4.65亿元，同比增长7.6% 。
从天誉置业2021年半年报数据来看，有三大亮点值得关注：1、公司业绩稳健增长，具备良好的成长性；2、公司经营健康，财务杠杆不断实现优化；3、粤港澳大湾区项目货值大幅提升。
首先从成长性的角度来分析，销售方面，2021年前6个月公司实现合同销售额60亿元，同比增长16%，继续保持了稳步成长的姿态。而总收入方面，实现同比增幅亦达到了21%，增加主要是因为公司销售物业上半年交付的产品较多，公司表示还将在下半年继续抓紧已销售面积的交付工作，这意味着后续业绩结转仍然具备较强支撑。
不过注意到，公司2021年上半年毛利率及归属股东净利润减少，主要原因在于公司启动回归粤港澳大湾区业务转型的策略所致。鉴于前期疫情及市场情况，公司安排部分项目尾盘产品加快去化，回笼财务资源拓展了广州黄浦区凤尾村城市更新等其他粤港澳大湾区项目。考虑到大湾区强劲的经济发展动力和更多的人口净流入，湾区资产组合将更加稳健和丰厚，聚焦湾区项目相信能为天誉未来盈利奠定良好基础。
图一、天誉置业2021年中期利润情况

资料来源:天誉置业2021年中期业绩报告，格隆汇整理
而关注到后续的成长方面，则需要进一步观察其土储表现。财报显示，截止中期期末，公司拥有超3300万平方米的项目组合建筑面积，其中大湾区的建筑面积达到760万平方米，公司土储资源丰厚，后续业绩增长预期强劲。
图二、天誉置业的土储情况

资料来源：天誉置业2021年中期业绩报告，格隆汇整理
其次，在财务管控方面，主要体现在天誉置业在三道红线的表现。根据天誉置业2021年中期业绩报告，公司资产负债率持续降低，较2020年底减少1.4%；公司净借贷比率稳定在57.5% 。另外，公司加权平均借贷成本为11.3%，较上期降低0.5% 。可见天誉保持了财务状况的持续夯实，有效降低了融资成本。结合公司当前的发展策略来看，未来如果公司能在大湾区业务以及广州旧改项目上回笼资金，进一步提升剔除预收账款后资产负债率，完全达到三道红线的要求后，相信也更能够夯实行其业地位，增强业绩实力。
图三、天誉置业关于三道红线达标情况

资料来源：天誉置业2021年中期业绩报告，格隆汇整理
最后，值得一提的是随着公司布局重心开始重回粤港澳大湾区，粤港澳大湾区项目货值实现大幅提升。公司表示将继续增加对粤港澳大湾地区的投资，尤其是广州区域的新项目。其预期，未来集团控股项目可开发剩余货值约为504亿元币，粤港澳大湾区占比已上升至63%，未来随着新项目在湾区的增加，尤其是广州区域项目再增加，其货值占比还将有望进一步提升。
大湾区一直摆在国家经济建设的重要位置，天誉置业选择在粤港澳大湾区内深度布局，将继续支撑其后续有质量的增长。尤其是伴随着大湾区经济的快速发展以及政策上的大力支持，这一区域的土地储备也都将成为公司未来业绩的重要助推器。