京东的超大号野心中概股全线飘绿阴翳下

中概股全线飘绿阴翳下，一向稳定的京东也守不住了。
3月12日，伴随京东年报的发布，京东暴跌15% 。与此同时，阿里跌幅8%、贝壳跌幅超23%...“大厂”几乎无一幸免，全部大幅下跌。
作为这次中概股“危机”的受害者，京东的财报数据其实不错。数据显示， 2021年第四季度，京东集团收入2759亿元，较去年同期增加23.0% ，非美国通用会计准则下（Non-GAAP）的经营利润为28亿元，高于去年同期的12亿元。但是，京东2021年全年收入达到9516亿元，较2020年全年增长27.6% 。但从净利润来看，京东在2021年全年仅为134亿元，相较2020年的153亿元，不增反降。
长期以来，京东一直维持着低利润率运营，本次财报发布前，摩根士丹利分析师将京东目标价调整至85美元，评级“增持” 。Q4财报发布后，投资人还是受到一定程度的冲击。行业里看出，京东过去一季度的表现依然“差一点”——年活用户增长不够快，新业务表现不够亮眼，京东物流等新业务亏损扩大等。
随着春节后增持达达、收购德邦等一系列“撒币”投资尘埃落定，京东模式变得“更重”的同时，也在向外界彰显着自己的超大号野心，但这份野心背后面临着的，是更大的风险。
01增长遇冷，下沉市场受挫
相比拼多多的9亿年活用户，阿里的8亿年活用户，京东依然有较大增长空间。用户增长和下沉市场挖掘一直是过去几年京东财报中的亮点。
然而，过去一年，京东在下沉市场上遭遇了来自拼多多、淘特、快手、抖音电商等多方夹击，增长放缓。根据财报数据显示， 2021年，京东年度活跃用户数5.7亿人，比市场预期的5.8亿人，少了1000万；同期，阿里净增1.04亿人。2021年，大约有70%的新增用户来源于下沉市场，而在2020年，这个数据一度达到80% 。
值得注意的是，在2021年第四季度，京东的年活用户环比增长仅为1750万，增速为3.1% 。这远低于前几季度。这对于电商公司来说是反常的，因为第四季度有双十一、黑五等重要的购物节日。
由此，此前连续多个季度由京喜等下沉市场业务带来的快速年活提升，或在近期出现减缓趋势。对此，京东首席财务官许冉曾多次强调，京东不会像其他平台，走烧钱换增长路线。

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▲京东财报
但京东用于拉新用户的营销费用，并没有下降。其2021年营销费用387亿元，上一年同期272亿元，同比增长42% ，同时， 2020年底，京东在结构调整中，把社区团购业务并入京喜事业群中，更名为京喜拼拼，期待依靠社区团购，持续挖掘下沉市场潜力。
然而，很快，全行业的社区团购业务走向瓶颈，包括同程生活、十荟团在内的多家企业宣布破产或被并购。为了在社区团购领域占据一席之地，京东在过去一年也投入了不少人力物力，包括补贴。根据脉脉等平台的消息，京喜拼拼也存在为了冲单量，过度补贴等问题。
财报数据显示，京东Q4新业务经营亏损32亿元，上一季经营亏损20.7亿元。其中社区团购业务是投入增长的关键。
而在抢夺下沉市场的战争中，淘宝特价版拿出了更大的投入，仅第四季度的营销投入就搞到140亿元。同时，抖音和快手也在过去一年快速入局电商，抢夺市场。对此，京东也不得不“增重” ，加大补贴力度，提升营销投入。同时，京喜拼拼、京东便利店、七鲜超市等线下业务本身也注重供应链，投入远高于传统电商。