焦虑渐缓，快手开启 “赚钱倒计时” 3月29日港股盘后发布了2021年四

3月29日港股盘后发布了2021年四季度财报。从整体上看，快手延续了三季度的“画风” ，继续收紧裤腰带。四季度经济大环境普遍压力大，但短视频相较之下仍然有成长优势，抗压效果显著。因此作为行业TOP的快手， “收入扩张+费用压缩” ，两相作用下，亏损加速改善。
尽管不得不面对持续落后抖音的竞争劣势，但在已上市的一众泛娱乐平台中（收入瓶颈，只能靠成本费用来做利润），快手的业绩显得更加突出，可以看到，赛道红利明显减缓了快手在经济逆风期下的增长焦虑。
1、先看流量端表现：
（1）四季度快手月活创新高，来到5.78亿，结合Questmobile数据，应该是极速版的增速挑大梁了。
（2）DAU/MAU稳定在56% ，这种优秀的用户粘性算是短视频的特有优势。
（3）用户时长环比略有下滑，但在淡季下依然做到近2个小时的日均使用时长，除了本身的沉浸机制，不断发力的短剧内容也贡献了不少力量。
2、四季度总营收244.3亿元，同比增长35% ，超出一致预期231亿元。
（1）收入端主要超预期的是直播业务。在秀场直播整体行业萧条下，原本逐步萎靡的快手直播，在三季度止降之后，四季度竟然重焕生机。不仅付费率提升，平均用户付费金额也在加速增长。最终实现直播收入11%的同比增速，而市场预期是持平或个位数增长。
对于直播收入的超预期，除了快手本身提升打赏分成比例来刺激回暖外，我们在《快手槽点重重，价值从何而来？》一文中也探讨过，快手的部分电商直播博主，会存在相互间刷榜引流的现象，因此随着电商在快手中的业务占比走高，我们猜测这部分虚高的直播打赏收入也会随之增加。
（2）广告业务随平台商业化推进稳步变现，同比增长56% 。细拆来看，主要是由流量总时长（DAU*日均用户时长）的增长（yoy57%）带来。下半年受监管和经济环境影响，整体广告行业萎缩，体现在自三季度开始单价环比持续走低，尤其是上半年火热但下半年正是监管风暴中心的在线教育、游戏、金融等广告。快手受影响也在所难免，但依然靠强大的流量增长缓解了压力。
（3）电商业务基本符合预期，四季度GMV2403亿元，同比增长35.7% ，自此全年6800亿的GMV算是实现达标（6500亿），此前公司对外披露2022全年目标为9000亿。在综合佣金率环比下降（三季度1.06%vs四季度0.98%）的情况下，这样的超指引显然质量不高。
虽然在经济低迷下，快手电商的增势算相对可观了，但如果与抖音相比，快手电商的成长力则远远落后。抖音作为后发选手， 2021全年电商业务实现了1万亿GMV ，并且对2022年指引为2万亿。
3、毛利率环比持平，但收入分成继续上抬。
四季度快手毛利率41.5% ，与三季度持平。尽管高毛利的业务占比在提升，但毛利率没有看见改善的趋势，下半年持续承压。
细拆来看，主要受占了60%成本的“分成成本”占收入比重持续提升所致。这里的收入分成主要包括直播打赏分成、广告激励分成。
（1）其中直播打赏的分成比例更高，一般情况是50% 。但随着年初直播热度明显下降，包括同行也在加大做直播引流，加剧了竞争，快手在去年下半年也对部分直播博主提升了分成。
（2）下半年快手为了引入更多的品牌广告主，开启了几波广告主运营活动，符合要求的品牌广告主可以享受较高的返点激励。
4、费用端则继续走压缩。
四季度三费均有下降，其中一直较高的销售费率优化最明显，环比从三季度54%下降至42% ，改善幅度超出市场预期。这其中除了有本身克制投放的因素在，还有海外获客投放暂停的原因。