知乎正式向港交所递交了招股书( 三 ) 题图

知乎也确实经历了挫折满满的起步期，一度只能靠广告撑起营收门面；但如今其已经找到破局之道，琢磨出一整独特的商业化打法。
盐选会员、网文业务这些自不必再赘述，知乎于2020年新上线的“知+”业务算是正式打开商业化的大门。
一方面成熟的互联网用户面对爆炸式内容和产品更加“挑剔” ，一方面品牌主也逐渐意识到好内容才是新的流量入口；知乎内容“长尾效应”“专业”“易于出圈”的特点，正好抓住了两者的公约数。
或许有些内容暂时还不是知乎的强项，但若论到数码&小家电、大家电、汽车、保险理财等专业领域，显然知乎影响更大。假设计划买辆特斯拉，谁不希望从“买了特斯拉的车主实际体验如何？”“特斯拉的单踏板模式安全吗？”“特斯拉的刹车究竟有没有问题”中得到些真实专业的建议呢？
这也进一步解决了平台与内容创作者分利难题。2021年5月知乎上线“芝士” ，专门撮合创作者与品牌主；当然，这也让商业化的程度和质量可被自己把控，防止“软文化”影响社区氛围。
知乎也在布局新发力点，比如成人职业教育是如今社区生态的延伸，预计2022年该业务还将保持快速增长，长期业务占比可达公司整体收入20%以上。
以扩张获取更多用户价值，围绕主业进行有效多元化，这本是商业世界中有进取心的企业都要布局的，但到了知乎这却被各种质疑与低估，显然还是一种偏见。
知乎商业化时间不长，步伐挺快：
2021年知乎总营收达到29.59亿元，同比增长118.9%；第四季度营收为10.19亿元，同比增长96.1% ，已连续四个季度实现营收同比三位数的增长。考虑到各互联网巨头都陷入增长失速的沼泽，知乎显然才刚踏上增长高速路。
而其商业模式也在逐步优化中：
2021年大幅降低对单一广告业务的依赖，商业内容解决方案收入是知乎增长最快的业务板块，并有望取代广告，成为接下来知乎最大的收入来源。付费会员收入和包括在线教育服务、电商等在内的新型业务收入均获得倍增。
可见，知乎沿着B、C两端朝着营销线、商品线、平台线和内容线衍生出多元商业模式，公司经营的稳健性增强；更重要的是，这让其商业变现空间被进一步放大。
资本市场早该摘掉对知乎的两副“有色眼镜” 。
该如何为知乎估值？
当感性为底色的内容社区被推向资本市场，也只能着以理性的数字来说明自己的价值。在内容社区的不同阶段，估值方法通常不同。对于知乎，市场关注点主要在于：收入天花板在哪？
内容的春天才刚刚开始，知乎在其赛道上环顾左右既无对手，商业化显然有着后发制人的优势。
若按其当前各业务版块的发展空间来看：中国在线内容社区广告市场规模、付费会员市场规模、整体内容商务解决方案市场规模预计到2025年将分别增长至785亿美元、139亿美元和173亿美元；而知乎目前在其中占比则分别是0.53%、1.84%和1.19% 。
也就是说，即使不考虑电商、教育等其他业务，知乎所在的核心业务的市场规模将达到310亿美元，但其目前仅占市场的0.66% 。
知乎商业化天花板还很高。
而其在2022年的商业化发展仍将保持较高增速。根据知乎创始人兼CEO周源透露， 2022年Q1总收入预计同比增幅超50% ，而2022年整年预计收入增幅在60-65% 。
基于此情况，我们参考相关在线内容社区行业中的上市公司情况，以保守方式选取5倍PS（市销率）估算知乎的合理价值，则其对应的市值是23.23亿美元以上，和当前相比还具备60%的修复空间（截止2022年4月11日收盘，知乎的市值为14.54亿美元）。