欣旺达股价已跌45%，动力电池估值却超200亿( 二 ) 欣旺达文|彭孝秋这两天

在整个成本结构中，动力成本中的50%在电芯，电子电力占20% ， Pack占20% ， BMS和热管理系统占10% 。今年已跌45% ，复盘过去股价
欣旺达很早就走向了资本市场，在2011年登陆深交所。上市以来， 11年时间股价涨了7.5倍。

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今年股价表现
但今年以来，欣旺达股价就跌跌不休，跌幅超过45% 。一方面有大环境影响，比如宁德时代也跌了21%；另一方面也有自身影响，毕竟对于宁德时代的竞争，研发实力和量产能力究竟如何能跟上？这也是压缩估值的一个很重要原因。

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复盘
根据天风证券复盘，欣旺达主要走了三个阶段：
第一个阶段是2011-2015年的智能手机行业红利期，股价涨了4倍。其实这个阶段还是吃的智能手机高增长红利，因为从数据来看。2010年的全球智能手机出货量才3.1亿部，到了2015年就突破14亿部，翻了4倍。也就相当于，行业增长了四倍，欣旺达股价涨了四倍。不能说有多出色，但还是吃到了行业红利。
回到业绩来看，股价只涨4倍还是因为欣旺达净利润只增长了4倍。从8000万元涨到3.3亿元。
第二个阶段就是2016-2017年，智能手机出货量见顶，当时差不多14.7亿部，只增长2% 。所以欣旺达利润连续两年保持在4亿元左右，况且2017年净利率只有3% 。在资本市场，一旦行业增速放缓，企业业绩开始不增长，面临的就一定是戴维斯双杀。所以股价疲软了2年，这时候作为上市公司。只能寻找新的增长点，来弥补没有增长的老业务，否则就没有市值支撑。
第三阶段就是进军消费电芯和动力电芯，股价涨了3倍。对于欣旺达来说，切换到新赛道靠的还是老路子——收购。2014年收购的锂威开始释放业绩，放量的理由是进入华为、小米等供应体系。在2019年，锂威净利润就有了1.5亿元，第二年翻倍增长至4.4亿。这是消费电芯部分。

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市场份额
其实，对于不管是手机还是周边硬件类，整体增速一定是下来了。况且这个市场经过这么多年的发展已经足够成熟，从全球竞争格局来看， 2020全球手机锂电池Top3合计份额59% ，电脑&笔记本锂电池合计份额73.48% 。其中龙头ATL在手机锂电池领域份额38% ，电脑&笔记本锂电池份额34.44% 。
在动力电芯这块，典型的高投入。从年报来看，最近一段时间，欣旺达对外披露了三项重大投资。一个是在宁乡经开委辖区内投资建设“欣智旺智能硬件宁乡综合生产基地项目” ，总投资20亿元；一个是于什邡市辖区内投资建设“欣旺达什邡动力电池和储能产业生产基地项目(暂定)” ，总投资80亿元；最后一个是于珠海辖区内投资建设“欣旺达30GWh动力电池生产基地项目(暂定)” ，总投资120亿元。
合计220亿元的重大投资，那么这个缺口有多大呢？目前欣旺达的货币资金有83亿元，明显是不够的。这就需要对外募资，也就解释了前面分析的为什么要一轮接着一轮进行融资。
最后值得一提的是，这也严重影响了欣旺达业绩， 2020年，扣非后净利润下滑了50% 。经营活动产生的现金流量净额减少更多，超过67% 。
参考文章：
[1]国盛证券-欣旺达-300207-锂威迅速放量，动力电池开启新的成长曲线-211122