TCL电子：一道价值重估的难题( 三 ) 文

其实，类似的尴尬不仅仅在TCL电子一家的身上有，康佳、创维、长虹等老牌黑电企业无一例外。
究其原因，就像智能机打败功能机， MP3打败随身听，新技术更新迭代，新产品推陈出新，电视面临着被手机、平板替代的风险，外加人口红利和房地产红利逐渐消退，彩电行业自2016起已由增量竞争进入到存量竞争。大白话就是大势已过。
该背景下， “水大鱼大”几无可能，业内公司均面临成长兑现“烦恼” 。
对于讲究前瞻和预测的资本市场来说，一个天花板就在“头顶”的行业，能跑、能跳的空间都很有限，增长只会越来越困难。或者我们可以这么理解，资本的担忧永远在更远期的未来。
落在估值上，目前TCL电子动态市盈率7.12倍，创维集团5.22倍，深康佳12.87倍，海信家电A股15倍、港股8.82倍，基本符合传统制造业“硬件公司”的估值逻辑。
不过，资本市场又体现出区别对待态度，后两者因为业务更加多元化，一个加码半导体与新材料，一个黑电、白电通吃，市盈率明显高于前两者。
值得注意的是， TCL电子和创维集团当下这个市盈率，还要感谢2021年拉胯的净利润，否则只会更低。
节点财经斯以为，便宜从来都不是买入的主要理由，巴菲特最大的贡献不仅仅是“捡烟蒂”理论，而是扩充了价值投资的内涵，即投资者在寻找市面上可以买到的、价格具有吸引力的“好”企业时，成长的概念是被纳入价值计算当中的。
此外，资本关注利润，过低的盈利能力也是掣肘黑电企业估值的一个因素。以TCL电子为例， 2021年净利率只有1.59% ， 2020年则为3.6% 。
创维集团、深康佳、海信家电2021年净利率分别为3.84%、1.64%、3.47% ，均较2020年有所下滑。拉长时间轴，这些企业净利率鲜少超过5个点。
故而，他们的股价走势反映出类似认知：对于某些行业来说，长期的下跌后，是又一次的价值投资机会；但对黑家电行业来说，长期的下跌之后，仍然只有反弹的价值。