国内局部地区玉米现货价格有所反弹长期底部支撑犹在( 四 ) 7月下旬以来

图表：中国玉米进口量变化情况(总量)
资料来源：中国海关，中金公司研究部
图表：中国玉米进口量(主要来源国)
资料来源：中国海关，中金公司研究部
进口玉米拍卖量不断增加，有效调节市场供给。6-7月份，受进口玉米及其它谷物大量到港，叠加饲用替代小麦供应充足影响，玉米需求受到一定有所抑制，拍卖成交率较低。据中储粮数据，7月16日进口玉米(美国)拍卖共投放174457吨，成交12441吨，成交率仅7.13%，全部为底价成交;进口玉米(乌克兰)拍卖共投放23488吨，无成交。近期，随着玉米价格企稳偏强波动，为保供稳价，8月6日中储粮组织了第9次进口玉米拍卖，同时加大玉米拍卖量，拍卖美国转基因玉米219818吨，乌克兰非转基因玉米49760吨。从结果来看，美国转基因进口玉米成交26447吨，成交率12%，非转基因玉米成交12962吨，成交率26% 。其中，福建地区非转基因成交100%，转基因成交85.1%，可以看到，受近期国内玉米价格上涨影响，非转玉米成交率明显提高，企业备货积极。另外，当前玉米南北港库存较去年有所提高。截至7月底，玉米北方港口库存约为278万吨，较去年同期的216万吨，涨幅22.3%，南方港口库存32万吨，较去年同期12.30万吨，涨幅167% 。
图表：港口玉米库存量(南北方合计)
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
需求端：饲用消费支撑仍在，但谷物替代一定程度上抑制玉米需求;深加工企业处于亏损，终端需求较为低迷
饲料消费的变化决定了玉米需求的大方向。当前，我国生猪产能已基本恢复，生猪存栏和能繁母猪存栏量均达到正常年份水平。因此，猪饲料的增长将继续支撑饲料产量的高位运行，玉米饲用消费仍会位于高位。中国饲料工业协会数据显示，2021年1-6月份，全国工业饲料总产量13933万吨，同比增加21.1%，其中猪饲料产量6246万吨，同比增加71.4% 。
谷物替代使得玉米饲用消费需求有所下降。目前，养殖利润持续恶化，企业对高价玉米接受程度下降，同时，农业农村部《猪鸡饲料玉米豆粕减量替代技术方案》已经出台，使得今年企业谷物替代现象仍较为普遍。据USDA，2020/21 年度小麦饲用消费量预估为4000万吨，相比 2019/20年度的1900万吨增长110.5% 。近期玉米小麦价差虽有收敛，但仍处于较高水平，小麦饲用消费将继续维持相对高位水平。进口大麦、高粱等其他谷物替代优势也有所凸显，从一定程度上抑制玉米饲用消费。
图表：玉米-小麦价差
资料来源：中国海关，中金公司研究部
图表：中国小麦饲用消费量
资料来源：USDA，中金公司研究部
深加工企业利润收缩，整体工业消费预期将继续呈现相对下滑态势。据我的农产品数据显示，2021 年1-6月份，全国主要119家玉米深加工企业(含淀粉、酒精及氨基酸企业)共消费玉米2355 万吨，同比去年下降402万吨，同比降幅14.6% 。7月份是玉米深加工企业传统停机检修期，部分企业减产停收，开工率下降，玉米需求减少。监测显示，截至7月21日，华北淀粉企业开工率在50%左右，周环比下降6个百分点。同时，目前淀粉、酒精价格继续回落，部分玉米副产品价格反弹，深加工企业亏损加剧。我们认为，三季度深加工利润与消费的博弈或将延续，在下游需求缺乏新生动力的情况下，短期企业仍将面临利润收缩与被动降开工的情况，玉米工业消费量预期延续稳中下滑态势。
图表：玉米淀粉企业开工率情况
资料来源：我的农产品，中金公司研究部
向前看，短期玉米价格不具备大幅上涨基础;长期来看，价格或将偏弱震荡，但紧平衡格局下，底部支撑较强

国内局部地区玉米现货价格有所反弹 长期底部支撑犹在( 四 )

国内局部地区玉米现货价格有所反弹长期底部支撑犹在( 四 )