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来源：公司官网 ， 浦银国际做表
自SeaMoney推出以来到21年3季度 ， 其平台上当季度总支付额达46亿美元 ， 同比增长达111% ， 增长速度较电商业务也不遑多让 。那么SeaMoney的未来增长前景如何？


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来源：公司披露 ， 长桥海豚投研
首先据调查 ， 到2019年底东南亚六国的居民中仍有一半的居民没有银行账户 ， 更不必说相关金融服务 。而到2021年 ， 东南亚约59%的交易仍以现金完成 。因此 ， 东南亚地区的数字金融行业与其电商行业相比处于更加早期的阶段 ， 其潜在增长空间巨大 。


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来源：2019/2021东南亚线上经济报告 ， 谷歌、淡马锡、贝恩 ， 长桥海豚投研
随着电商、打车、外卖等互联网经济的高速发展 ， 与之相辅相成的数字金融服务也大概率会迎来较高的增长 。据谷歌、淡马锡和贝恩报告中的测算 ， 到2025年东南亚地区的线上支付规模将超1.1万亿美元 ， 较21年增长65% 。
而现在支付也仅是数字金融的第一阶段 。根据上文的论述和中国的经验 ， 随着东南亚居民消费能力的释放 ， “BuyNowPayLater”此类的消费借贷服务将带来更多的增长空间 。据测算 ， 线上借贷规模到25年可达1160亿美元 ， 是21年规模的近3倍 。


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来源：2021东南亚线上经济报告 ， 谷歌、淡马锡、贝恩 ， 长桥海豚投研
但从竞争格局的来看 ， 与电商市场中虾皮基本坐稳第一不同；由于数字金融业务尚处更早的发展阶段 ， 市场仍较为分散 ， 尚未有跨市场占据头部份额的平台出现 。


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来源：瑞银证券 ， 长桥海豚投研
而在整个东南亚市场内 ， 市占率最高的是Grab（OvO+Grabpay） ， 其背靠印尼的金融集团Lippo和东南亚打车与送餐平台Grab；Gcash则由菲律宾的电信公司GlobeTelecom创建 ， 在当地有较大的份额优势 。而背靠Shopee和Garena的SeaMoney的市占率约为9% 。


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来源：Boku ， 浦银证券
因此 ， 总的来说东南亚线上金融业务仍处于相当早期的阶段 ， 该块业务的增长空间较大 。但目前竞争格局尚不明朗 ， 虽然SeaMoney有兄弟业务支撑 ， 但能否突破SEA自身的生态尚不可知 。
总结：根据上文的论述 ， 东南亚更具活力的人口及经济增长 ， 及仍较低的线上销售替代率 ， 将持续推动电商行业的增长 。而虾皮性价比+长尾商品的打法也相当契合东南亚市场的特性 。因此 ， 长桥海豚君认为虾皮在其核心市场的前景依然乐观 。但适合东南亚市场特点的策略 ， 在其他市场未必行之有效 ， 其出海业务的前景就没有那么明朗 。

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