焦点分析 | 近九成收入依赖“果”链，广州思林杰科创板上市( 二 ) 文|戴昊彤编辑|彭孝秋昨日

和其它电子产品公司一样，思林杰在芯片采购中的比重也很高，占总采购成本的50%左右。总所周知，受外部环境影响，芯片价格波动比较大。目前思林杰产品使用的芯片大多为国外芯片品牌，如ADI、赛灵思等。
但思林杰原材料波动最大的是摄像头模组，去年上半年采购价格涨了48% 。

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原材料价格变动

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采购金额
当然，芯片的高依赖也会埋下不确定风险。若外部环境或新冠疫情持续恶化，国外芯片厂商发生经营风险或面临停产，会导致核心芯片的采购周期拉长、价格剧烈波动等影响。由此，未来思林杰的毛利率能否维持在行业内较高水平，继续超过70% ，则很难说。
作为一家毛利高的高新技术公司，自然离不开高研发投入。梳理公司招股书发现，思林杰的研发费用逐年在增加，从2018年的3020万元增至2020年的4082.75万元，占营收比从24.88%升至27.42% ，再小幅回落至21.64% 。
在具体的研发费用支出中，主要花在于研发人员职工薪酬方面，该项费用占研发总费用比在70%以上。但是，其直接投入占研发费用比重出现持续减少的趋势，由2018年的8.93%递减至2021年上半年的4.12% 。换而言之，尽管近四年来思林杰的研发费用持续增加，但主要部分都用于发放研发人员薪酬上面了。

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研发占比
目前，思林杰的研发人员占比超过一半达151人，高于国内同行业公司（占比30%）。
最后，思林杰能维持高毛利率的原因还在于全部靠直销，即直接与下游客户签订合同来销售产品。这一比重超过90% ， 2019年度甚至高达100% 。毕竟直销模式直接面对客户，省去了中间销售环节。高度依赖苹果产业链提供定制化检测服务
思林杰与苹果公司的缘分始于2010年。当时，思林杰展开与苹果产业链自动化检测设备厂商的合作，并提供定制化的软硬件产品和服务。随着对检测业务的深入接触以及多年技术积累，思林杰提出了模块化的检测解决方案概念。该概念形成后， 2013年，公司开始进行FPGA基础平台的开发，并在2014年推出以FPGA+MCU为核心的控制模块产品，该产品具有数字信号处理能力。
到了2016年，思林杰便开始直接与苹果公司对接，并根据其检测需求做定制化开发。随着核心研发团队的组建完成，思林杰完成了研发能力和产品的更新迭代，最终在2017年11月成为苹果的合格供应商，成为了苹果产业链的正式一员。
正是因为基于苹果的检测需求做定制化设计、研发，从而导致公司产品业务的下游应用领域与服务客户集中度较高。自2018年至2021年上半年，公司对苹果公司及其产业链企业的销售收入占比分别为94.72%、85.03%、90.85%及91.97% ，占比非常高。
所以只要苹果需求下滑，传递下来的业绩影响就很大。比如在2019年，苹果销售收入减少2.04% ，思林杰就少了10个点的收入。再比如同处苹果产业链的杰普特，因为苹果需求减少而损失一半业绩情况。
纵观整个电子测试测量仪器行业，欧美起步早，美国已诞生巨头如美国国家仪器（NI）、是德科技（Keysight）等，产品线较为丰富，主要占据了行业的中高端市场。随着国内电子信息行业的快速发展和国际市场的产业链转移，已培育了普源精电、鼎阳科技等企业，主要以供应标准仪器设备为主。但与思林杰的业务不完全形成交集。