第四次浪潮：SHEIN的缘起、演绎与挑战( 五 ) 同一个赛道

所以，如何进一步筛选次优的供应链体系、通过哪种算法实现次优追赶SHEIN体系等等，就成了后来者的必答题。
04两个参考轴：度量SHEIN的1000亿美元估值
近期， SHEIN再度开启新一轮十几亿美元的融资，公司估值也来到了1000亿美元，这一估值在全球纺织服装领域已经是屈指可数的存在，高于它的只有LVMH、爱马仕和Nike 。
事实上， SHEIN的最新估值已经超过了国内的安踏、李宁、申洲国际的市值总和（传统零售品牌+代工厂模式），也也超过了ZARA母公司Inditex大概800亿美元和优衣库母公司迅销近600亿美元的市值。

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根据相关数据显示， 2021年SHEIN的营收205亿美元，增长接近110%（低于近4年的约200%增速），净利润率大概6% ，其2019年的存货周转率为4.62 。
如果用这组数据直接对比ZARA在2021财年取得的业绩（营收277亿美元及36%增速、利润率近13%、存货周转率5.01），哪怕SHEIN有着110%的增长，但比照ZARA似乎并不足以有如此压倒性市值优势。
但回归到快时尚第一性原理上， SHEIN已经将ZARA远远抛在身后，此时此刻， SHEIN应该是这个星球上最能够精确诠释和动态提炼时尚、社会心理的服装公司——这就意味着，市场给予SHEIN的高估值，存在很大的“褒奖”意味。但往往， “褒奖”式估值，意味着极度的乐观，当然就蕴含着显著的泡沫。
以下，我们将因循两条参考轴，度量SHEIN的1000亿美元估值的成色。
1）纵向：快时尚行业维度
一般情况下，从最开始的商品设计到最终呈现在用户手中， SHEIN和ZARA大概都要近1个月的时间（顶多SHEIN略优于ZARA）。
但在公司与消费者的反馈链路上， SHEIN至少要优于ZARA一倍。因为， SHEIN在第14天就可以将商品呈现在用户面前，并且开始统计点击率、下单率等参数，每天反馈至后台供应链系统中，再确定是否进行返单、返多少单等。而ZARA的这种市场反馈则至少大于1个月。
所以在供应链的效率和速度维度， SHEIN还是要明显优于ZARA 。
再来对比存货周转率， 2019年SHEIN披露的数值是4.62 ，而2020年ZARA的是5.01 ，这是否能够直接代表ZARA的库存管理能力要强于SHEIN呢？
当然不是。
两者接近的存货周转率洽洽意味着SHEIN的库存管理能力要强于ZARA好几个量级，一个是年60万个新品，一个是年1.3万个上新， SHEIN的年管理品类是后者的50倍，而2019年的库存周转率还要高于ZARA ，这代表着SHEIN还原时尚的能力要高于ZARA50倍。
此外，还有一个指标能够反映两者还原时尚的精准程度——折扣率，这也是快时尚最为核心的商业指标，指商品上架后不得不进行打折处理的比率。
相关数据显示， SHEIN的折扣率大概在10% ，而ZARA约为15%-18% ，显然也是SHEIN优势明显。
而按照两者的规模增速测算， 2022年SHEIN的规模很可能就会超过ZARA ，尽管SHEIN产品售价大幅低于ZARA ，导致利润率也仅是ZARA的一半。
但放长远看， SHEIN无疑是更懂时尚行业第一性，也更有能力实现时尚到流行的再呈现。归根结蒂还是熊彼特的创造性破坏理论，生产要素的重新组合奠定了SHEIN“互联网+服装”的创新者身份，所以SHEIN的1000亿美元的估值尽管存在投资人对新生势力的“褒奖”式乐观预期，却也并非无本之末。
2）横向：电商属性维度
SHEIN除了是服装品牌之外，也是一家跨境电商公司，那么就一家电商的维度看， 1000亿美元的估值已经高于目前近900亿美元市值的京东和500亿美元的拼多多，这确实又让人产生疑惑。