泰达宏利刘欣：清华数学学霸玩转量化投资，寻找穿越牛熊的长期收益( 二 ) 基金经理:刘欣从业经验:14年基

第二种是基本面量化,即用量化的方式复制基本面。市场上部分基金管理人在把研究员所推荐的股票的基础数据录入到量化系统之后,还会把描述研究员是否看好这支股票、有多看好这支股票的指标添加到系统中进行进一步分析,这就是基本面量化的方式之一。
这两种方式的实现难易度如何?刘欣分析称,“每个行业之所以有专门的研究员跟踪分析,就是因为不同行业的个性化程度很强,细分行业研究会涉及到各种各样的数据,很难用相对简单的模型去刻画。第一种方式虽然有实现的可能性,但在目前计算机手段的限制下往往很难做到。以基金公司的人力和技术水平,采用第一种方式的性价比并不高。”
刘欣目前倾向于第二种方式。“我认为每个人的工作都是有价值的,研究员劳动很难被量化程序替代,而第二种方式在本质上更尊重研究员的劳动。”
风控理念:提高收益性价比
作为行业内为数不多的风控出身的基金经理,刘欣对风险控制、业绩归因等领域也有着许多经验和心得,他的回撤管理观念也理性且成熟。
他认为,采取策略降低组合回撤的同时,产品收益也往往会受到一定约束,作为基金经理,最重要的是提高收益的性价比,而不是一味地简单追求降低回撤。
“风险控制策略制定,关键要看所管产品的定位,对于采取绝对收益策略的基金,需要控制绝对回撤,因而波动控制很重要。而对于相对收益策略的基金,控制回撤的核心点在于控制相对于比较基准的回撤。科技主题的基金,由于行业特性,净值波动天然较大,但只要将回撤控制得比科技指数小即可,基金经理也不可能为了控制回撤把科技股换成银行股。”刘欣如是说。
他还分析称,“如果比较基准波动较大,从相对收益维度看风险很小的回撤控制策略,也有可能在绝对收益维度看来波动很大。相反,绝对收益回撤风险小的策略,在相对收益维度回撤风险可能会很大,因为绝对收益策略的基金通常倾向于购买低波动的股票,但此时指数或基准可能在持续上涨。”
能力圈:兼顾偏股与偏债产品
既管理股票型基金也管理偏债混合类基金的刘欣,对不同类型产品的风险控制都有深入研究。
他强调,“如果要控制绝对风险,第一点、也是最重要的一点是控制仓位,而市场的估值水平、波动情况,都是决定仓位策略的参考因素。”
在合理制定仓位策略的基础上,刘欣认为还要通过优化行业结构来控制回撤,“控制风险就需要筛选出弹性相对低、防守性相对强的股票,并且要避免集中投资。市场上存在一些公司,他们独特的商业属性决定了其自身存在较强的防御性,行业稳定、盈利稳定的消费类公司就属于这类公司。”
市场观点:A股的波动性会慢慢下降
“我对权益市场并不悲观!”
在谈及对近期市场场震荡的看法时,刘欣如是说。
他直言,“市场下跌后,我能感觉到很多人是比较悲观的,一些采取绝对收益策略的基金也在抛售股票。”但据他观察,在春节后市场震荡加剧的过程中,股市并没有发生全面调整,而仅仅是结构性调整,抱团股跌得比较多,但是低估值股票和小盘股整体跌得少,甚至逆势上涨。
“这意味着,市场目前是不符合熊市的特征的。估值层面来看,一些属于核心资产的股票存在估值较高的问题,但很多股票的估值还是很低的,有些股票的市盈率甚至只有个位数。A股目前的估值也不具备形成全面熊市的基础。”刘欣如是说。
从资金结构角度看,刘欣也比较乐观。他分析称,“市场越来越机构化,外资也在不断流入,A股市场是存在增量资金的,这与以前偏存量的结构是不一样的。长期来看,熊市不会消失,但A股市场的波动性会慢慢下降。参考海外经验,美国其实也有熊市和牛市,但是美国的牛市很漫长,熊市却很快结束,美股的长期波动率也比A股小得多。”