泰达宏利张晓龙：严控下行风险平稳收益，打造能长伴客户的FOF产品( 二 ) 选基金可能比选股票难多了!市

而不让客户受伤谈何容易，这不仅需要系统性的回撤控制策略，还需要坚定的执行力。
谈及自己的回撤控制策略时，张晓龙表示，“回撤控制的方式不外乎两点，即资产配置和基金优选，更通俗地讲就是择时和选基。”
具体来看，在资产配置端，张晓龙认为，一定要做好底层资产的分散。“网络段子常说95后买基金动不动就买三四十只，把自己买成FOF基金经理。但从专业人士的角度看，是不是买很多只基金就是传统意义上的FOF呢?其实并不是，因为FOF基金在投资多支基金时会遵循明确的资产配置策略，如果三四十只基金全是权益类基金，那么从资产配置端来看，还是不存在风险分散的效果的。”
定期的研究和持续的跟踪是做出正确资产配置决策的重要一环。据张晓龙介绍，春节前后，他与团队对股票和债券的风险收益比进行了测量，“我们发现，2008年到现在，主动管理型权益基金的平均回撤在27%左右，但每年的平均收益仅为6%，而去年3月16号到春节前后这段时间，权益类基金的最大回撤仅为8%，但是收益率达到了100%，极度偏离了过去的风险收益特征。”
根据上述研究，今年年初，张晓龙也迅速对所管产品的资产配置策略做出了调整，适度降低了估值过高、前期涨幅过高的资产的配置权重。
这些调整对收益和回撤控制的贡献也迅速地反映到了产品净值上。截至4月14日，今年以来，张晓龙管理的“固收+”策略的泰达宏利泰和稳健养老基金获得0.82%的收益，最大回撤仅2.06%，收益及回撤均排在同期同类产品前列;所管理泰达宏利泰和平衡养老基金、泰达养老2040基金等今年的收益及回撤也均在同类产品中表现突出。
资产配置对回撤控制的贡献已经十分明显了，而基金优选对FOF产品收益曲线的影响也很惊人。据张晓龙统计，2008年到2019年，股票指数的平均年化收益率是5%，而股票型基金则是6.8% 。“这意味着，把钱交给基金经理管理还是能跑赢指数的。在这一基础上，再去做基金优选，如能优选出收益排名前40分位的基金，投资基金的年化平均收益率就能达到9.5%左右，接近股指收益率的两倍。“
张晓龙还指出，2008年到现在，在平均年化收益率方面，收益排名前20%的基金和排名后20%的基金的差值能达到23%，”可见基金优选的空间还是很大的。”
今年，在基金优选端，他适度地把仓位转移到了偏防御型的权益基金上。据他介绍，这主要由于跟踪宏观数据时他注意到我国贷款数据、社融数据等宏观指标在2月份出现下滑，央行货币政策也有一定调整，十年期美债收益率开启上行，部分国家也开始加息或提升准备金率。“这些情况都提示我们，要对风险有清晰的认识，这个时候再去贪市场上最后一杯羹，其实是不理智的。”
不爱买明星基金经理
张晓龙如何选基？
由于经验不足，散户选基，经常会犯一个致命错误，那就是只买冠军基金。其实，冠军基金并非不能买，但是基民们需要注意，如果只买冠军基金，面临的投资风险会相对较大。
对于主动管理型股票基金，行业常有“冠军诅咒”的说法，很多当年的收益冠军，第二年的表现都会跑输市场平均。这一方面由于冠军基金经理的风格通常较为激进，因而产品波动性较大。另一方面也由于冠军基金通常会采取重仓某一行业的策略，一旦在市场风格切换之际未能及时调仓，收益就会受损。
而FOF基金经理又如何看待“冠军诅咒”这一问题呢?张晓龙表示，“据我们统计，去年收益率排名前25%的基金，今年以来的平均回撤在7%左右。而去年收益率排名后25%的基金，平均收益率均值在4%左右。从这些数据中就能看出，去年收益好的基金，今年继续拿着，回撤有可能会比较大。但去年收益不太靠前的基金，今年的收益一定靠前吗?也不一定。”