答卷平平无奇，盘前暴涨后云端跌落：B 站的信仰来自睿帝( 二 ) 北京时间3月3日港股盘后

4）电商增速回落，恐受消费环境影响。虽然规模不大，但这两年一直维持彪悍增速的电商业务从三季度开始打破增长神话，四季度延续低迷，同比大幅降至35% 。不过营收规模的绝对值上，突破了两位数的门槛。海豚君认为，去年下半年国内消费明显开始遇冷，因此作为可选消费的二次元衍生商品， B站电商上的氪金手办肯定更不好卖。
四季度表现与市场预期差速览

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长桥海豚君观点
在海豚君的角度，对于四季报体现出来的B站经营基本面情况，并不是很满意。今年收入端有显而见之的压力，尤其是上半年（游戏、广告），而支出端，暂时还没有看出B站紧衣缩食的信号。
虽然B站目前账上资金还有302亿（四季度发了可转债融资），由于季报不披露现金流数据，参照2020年的经营和投资净现金流情况，显然B站暂时没有像爱奇艺那样紧迫的现金流危机，但如果后续经济效率持续低位，对外投资又保持在今年的高速下，也会加紧对现金流状况的影响。
不过，海豚君刚刚匆忙听了下电话会内容，发现睿帝果然在电话会放大招。并且针对的就是海豚君担心的三点：
1、收入承压？
睿帝说2022年收入是重要战略，今年会加大做收入的投入精力，意思是B站的商业化要加速了！
2、亏损依旧？
睿帝表态， 2022年将会提升经营效率，而且今年行业开始从内卷到不卷后，预计经营成本会更加友好。长期B站的经营利润率目标达到30% ，而目前还是亏损30% ，这是一个极致的跨越。
3、行业流量红利到顶？
睿帝表示， B站的短视频+电视屏，将给1月已经跨过3亿门槛的B站实现4亿的目标。目前短视频的数据表现还是很不错，睿帝有信心， B站也有信心。
在上一次睿帝提出4亿目前之后， B站估值水涨船高，说明资金对B站的信仰，不少是来自于睿帝。这一次睿帝再次放出狠话，至少从短期情绪面，应该是一个比较积极的提振。
海豚君理解市场的激动，但我们也需要提醒大家， B站能走多远还要边走边看，风险回避型的朋友，可以再等1-2个季度确认了趋势后再加码押注。
本次财报数据详细解读1、整体业绩：首次未超指引，下季度也很低迷
四季度B站实现净营收57.8亿元人民币，同比增长约50% ，基本符合管理层指引和市场预期。2021全年收入193.8亿元人民币，略超年初提出的190亿目标。

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【答卷平平无奇，盘前暴涨后云端跌落：B 站的信仰来自睿帝】不过由于收入结构的改变，分成更高的业务收入占比提升，引导B站的毛利率持续下滑。比如：
1）相对高毛利的游戏业务因为监管环境不友好，全年压力肉眼可见，对整体营收的贡献显著下滑。
2）低毛利率的直播业务是B站2021年重点推进的方向，为了激活更多的潜在直播博主， B站搬出了大幅领先同行的直播分成比例（85%vs50%）。
3）B站仅分得5%的花火广告也是拉低毛利率的原因之一，四季度广告120%的增速中，应该有不少花火的贡献。

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