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在费用端 ， 除了研发投入相对放缓外 ， 基本延续一贯的稳定 。虽然单看盈利结果（Non-GAAP） ， 亏损率有略有好转（Q4的-29.3%vsQ3的-31.5%） 。但不同于爱奇艺通过优化组织、克制营销带来的经营效率提升（管理、销售费用降低） ， B站的亏损率改善是在毛利率下降下 ， 研发投入力度的进一步降低带来的（多半为游戏项目开发） ， 而这可能影响的是B站短中期下的游戏收入表现 。

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当然 ， 如果不仔细看 ， 也会被B站GAAP下 ， 环比大幅减亏（20.88亿vs26.77亿）的假象迷惑 ， 这其中的差额主要是基于「其他收入」项的变动 ， 与B站的基本面（主营业务经营状况）无关 。2、用户增长：如期前进
B站这几个季度的用户规模基本按照管理层的指引和规划 ， 按部就班的扩大 。和第三方平台监测的数据一样 ， 四季度MAU同比增长近35% ， 因此基本比较准确的引导了市场预期 。
在流量红利几近到顶时 ， 比如对比爱奇艺 ， 从结果上来看B站的表现已然不错 。不过 ， 距离2023年4亿的目标 ， B站还有30%多的路程要走 。

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用户粘性环比下滑问题不大 ， 主要受季节性影响 。虽然直播可能热度下滑 ， 但游戏回暖以及大会员的稳步增长帮助付费率继续缓慢上爬 。

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在单用户付费情况上 ， 四季度月ARPU为43元 ， 虽然同比略有下滑 ， 猜测受季度波动、低ARPU的大会员占比提升导致 。但下滑速度已经显著放缓 ， 预计未来基本可以稳住了 。

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跳出公司 ， 从同行对比来看 ， B站的用户时长在整个行业中仍然有优势 ， 因此会支撑着B站的广告商业化之路继续高歌猛进 。
再看Up主端 ， 不仅规模扩张 ， 并且更多的是用户内部自主转化而来 ， 体现了一个“外部引流+内部转化”的存在内生增长动力的健康生态 。

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3、具体业务板块：广告出彩、游戏回暖 ， 直播和电商热度下滑
再来分项看细分业务情况：
1）广告收入不仅加速增长 ， 并且还是大超市场预 。
尤其是在宏观逆风、监管趋严的当下环境 ， B站还能保持120%的增长 ， 主要得益于其在一众互联网平台中的特殊定位 ， 用户时长也几乎可以媲美靠算法黏住用户的短视频平台 。
但我们也需要正视 ， 今年上半年宏观环境的压力更大 ， B站也很难完全摆脱行业逆风 ， 因此今年增速大幅下滑也是可预期的 。华尔街一致预期 ， B站的2022年的广告收入增速会在60%以下 ， 这与上一次管理层给出的指引90%差距较大 ， 可关注今天电话会管理层的展望 。

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