答卷平平无奇，盘前暴涨后云端跌落：B 站的信仰来自睿帝( 四 ) 北京时间3月3日港股盘后

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2）游戏靠押中大厂爆款回暖，但压力在今年上半年。
四季度B站游戏回暖是有预期的，因为B站参与联运的《原神》、《哈利波特：魔法觉醒》还有《英雄联盟手游》的表现有目共睹。但如果剔除这些爆款贡献，实际上B站自研+独代的表现可能是同比下滑。

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截至目前，版号何时放行，仍然扑朔迷离，不过我们认为至少上半年放开的可能性较低，如果B站没有足够的储备游戏，无论是代理或自研，那今年回暖趋势会在前两个季度嘎然而止。建议关注管理层电话会对游戏储备的介绍。

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4、大会员稳步增长，直播或许热度下滑
四季度直播与增值业务实现收入18.95亿元，增速骤降，环比也首次下滑。结合单用户付费下降（直播ARPU远高于大会员ARPU），以及大会员规模还在稳步增长、游戏环比也在回暖的情况，海豚君认为可能是直播业务环比出现明显降温。

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4）电商增速滑坡，恐受消费环境影响
电商单季收入7.3亿，同比增长35% ，环比继续放缓。四季度本该是电商旺季，但B站电商的表现基本结束两年的狂飙势头。其实增速滑坡从三季度已经明显能看出来，结合宏观环境，作为可选高消费的二次元手办等商品，难逃整体经济低迷的影响。

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海豚君听说B站电话会放了不少料，相比财报信息，管理层对2022年及未来1-3年的成长指引则更加关键，建议对B站感兴趣的朋友关注我们后续的电话会纪要。