连年亏损仍受资本热捧，瑞尔抢滩“口腔第一股”( 二 ) 行业第三冲击“行业第一股”

不论是资本，还是牙医，明面上都赚翻了。

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二、凤箫声动，瑞尔的野心与隐忧
在巨大的市场蛋糕面前，随着各路资本的疯狂推进，瑞尔、牙博士、中国口腔依然跑在了民营口腔服务行业的前列。
在上市之前，瑞尔集团共完成5轮融资，来自启明创投、淡马锡、高瓴资本、兴业银行等机构共给予投资超4亿美元。
据瑞尔递交的招股书显示，截至2021年9月30日，瑞尔集团在国内一二线共15个主要城市运营了11家医院及诊所，共拥有资深牙医882名。

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作为第一家通过港交所上市聆讯的口腔医疗服务商，瑞尔集团募集资金用于业务扩张、开设新门店以及诊所，同时建设优化信息技术基础设施，充实运营资金等。
以实力来算，瑞尔集团高端第三、综合第三的口腔医疗服务供应商，撑得起“港股牙科第一股”的野心。
那么，营收呢？
据瑞尔集团招股书显示， 2019财年-2021财年，瑞尔集团总资产分别为18.76亿元、19.03亿元、23.51亿元，总负债分别为35.12亿元、39.31亿元、48.07亿元，公司负债率逐年升高，分别达187.25%、206.57%、204.47% ，高负债率之下，瑞尔牙科继续新一轮募资用以缓解危机。

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其负债项目中值得一提的是，瑞尔集团创始人邹其芳与投资方曾签订对赌协议，协议要求瑞尔集团需要在2020年12月31日之前顺利上市，一级市场的可转换可赎回优先股将自动转为普通股，但如果未能按时IPO ，瑞尔集团可能会收到来自优先股持有人的赎回要求。

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显而易见，瑞尔集团并未能按时完成上市承诺，于是2021年1月，协议双方将上市截止日期顺延至2021年12月31日，之后再次达成协议时间为2023年12月31日。
与此同时，瑞尔集团所有A轮至E轮优先股于2021年3月31日被归类为流动负债。
瑞尔集团在高额的债务之下，利润却增长缓慢，增收不增利较为明显。据招股书数据显示2019财年-2021财年，瑞尔集团营收分别为10.8亿元、11亿元、15.15亿元，但同期净亏损却分别为3.04亿元、3.26亿元和5.98亿元。

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三、狂奔之下，瑞尔需变速成长
作为行业翘楚的瑞尔，却两年亏损，甚至资不抵债。瑞尔在招股书中进行了解释称，受员工福利开支包括牙医以及其他员工工资、薪水和分红的上涨，瑞尔的毛利率一直较低。
据招股书数据显示2019财年至2021年财年，公司分别拥全职牙医有770名、820名、856名（截至2021年9月31日为882名），单名全职牙医平均年收入为137.67万元、128.79万元与187.48万元，几乎为行业最高。
从财报数据中得知，瑞尔集团同期人员福利指出分别为5.66亿元、6.15亿元和7.17亿元，分别占当期收入成本的61.8%、62.3%和62.3% ，同期毛利率分别为15.2%、10.1%与24.1% ，远低于行业均值50% ，即使是通策医疗，毛利率也超40% 。