新能源行业是未来，但不是每个都能提供超额回报( 四 ) 在20世纪90年代

大家可能有印象在金融危机期间GE有融资的问题，这里商业票据融资问题主要就是出在GE资本上。到了2014年， GE分拆了同步金融公司(SynchronyFinancial) ，分拆那年SYF的营收为120亿美金，如今为150亿美金， GE也算是慢慢从金融板块抽身了。
随后，两家公司的股价走势是这样的：

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数据来源：晨星
同步金融公司股价涨了90% ，而GE的股价下跌46%...…
第二：行业发展误判
与第一点相关联，并购和分拆的底层逻辑应是行业发展预判所引导的。巴菲特在2020股东会上提到美国的金融业比起十五年前已经大幅好转，上面同步金融的分拆，显然不是一个价值创造的案例。
2014年下半年，油气行业开始崩盘， GE油气遭受重创。当时另一个板块却欣欣向荣—传统能源。传统能源板块当年的利润率高达19.4% ，完全不比航空航天和医疗健康板块逊色。
于是Jeff为了平息分析师们的怒火，抛出了一个并购计划——作价106亿美元，收购同行业公司Alstrom 。这笔并购，是Jeff的一把豪赌。Jff的赌注是——未来十年燃气轮机在短期会高速增长，长期能稳定增长。除此之外，火电被淘汰的速度不回太快（因为这笔并购让其火电发电业务量翻了一倍）。
谁也没有想到的是新能源价格的降幅。2010年，美国能源部对风能未来十年的发展做了预判，该预判比实际数字低了383% 。

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数据来源：IHSMarkit
以2020年为例：

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数据来源：EIA
煤炭，天然气，和核能源被大量淘汰，其中煤炭是重灾区。

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数据来源：EIA
新增的发电容量中，主要是太阳能（44%）和风能（32%）。这里可以看一下，天然气的发电容量还是净增加了5.57GW的。
若单单如此便算了。过去十年美国还有一个大的社会趋势——节能项目(EfficiencyProgram) 。这些节能的产品导致了美国原来存在的GDP增长与发电量增加之间的正向关联彻底被摧毁了。尽管过去十年GDP增长了许多，但发电量居然几乎保持了恒定。
这两个大的社会趋势，直接摧毁了传统能源的看多逻辑，导致了Alstom变成了一笔灾难性的收购。在2018年， GE减计了其传统能源板块230亿美金的资产。
事实上，在收购Alstom的时候，已有不详的端倪了。在2014年的年报中， Alstom提到了“发达国家的行业内存在产能过剩的问题” 。我发现当一个行业陷入慢增长甚至衰退的时候，行业内的企业/人们往往会选择继续乐观无视。
这是符合人性的，因为只要你在这个行业里，你是不愿意相信自己的行业是糟糕的，没有成长性的，会下滑的。这一点我在和油气和煤炭行业的企业管理层交流过程中，感觉很明显。这种乐观会导致供大于求——此便是灾难的开始。
利润率从当年的接近20%下滑到如今的5% ，不可谓不触目惊心。当时没有仔细关注Alstom的风险提示，没有充分的尽职调查，而是乐观地支付溢价，无疑也是并购失败的重要原因之一。
那么当时GE应该怎么做呢？完全押注新能源只会赔得更多。要是有万能远眺镜，那就应该放弃整个能源轮机板块。当然，世界上没有后悔药。