新能源行业是未来，但不是每个都能提供超额回报在20世纪90年代

在20世纪90年代，通用电气(NYSE:GE)是一个如雷贯耳的名字，就如同今天的亚马逊，谷歌，和特斯拉。然而2022年的通用电气，其每股价格只等同于1996年的股价。
为什么红极一时的通用电气，如今会沦落到如此下场，是我们希望在文中探索的。
注：本文涉及的财务数据均来自2020年财报。
01GE是做什么的？
在分析一个企业之前，首先要弄清楚其组成部分，尤其是像GE这样的综合性企业(Conglomerate) 。
GE的业务主要分为五个板块，分别为：(传统)能源，可再生能源，航空航天，健康保险——前4个板块合起来就是GE工业，和GE资本。

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数据来源：GE2020年年报
上面两张图是GE的年报中对每一个板块的描述。接下去的表格，将五个板块放到了一起看：

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数据来源：GE2020年年报
因为GE的业务比较复杂，所以我认为要是要看懂GE ，还是要把每一个业务板块都过一遍，因此这里把五个板块的内容和盈利情况都罗列了一下（其实如果嫌麻烦，跳过也可以，之前本来想放到附录里去的。不过如果阅读一下，可能会对GE有一个更加全面完整的认知）：

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数据来源：GE2020年年报
这里的Aeroderivatives就是航改式燃气轮机，是一种体积比较小的燃气轮机，所用燃料并不完全是天然气，而是杂糅了燃料的。
有一个数据在GE的四个工业板块中都很重要，这里提一下：即服务类营收占总营收比例。一般而言，工业行业最赚钱的就是“剃刀-刀片”模型，卖一个剃刀出去可以亏损，但不断卖刀片就可以迅速回本然后大赚，因此高利润率服务类营收占比越高，相对而言这个板块的竞争优势和盈利能力也会越强。2020年传统能源行业服务类营收占总营收比例为62% 。这个行业的两个比较重量级的玩家是GE和西门子(SIEGY) 。

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数据来源：GE2020年年报
以上是新能源板块的情况。注意，传统能源虽然不赚钱（利润率为1.6%），但新能源板块是扎扎实实亏钱的(利润率为-4.6%) 。
新能源行业服务占营收的比例只有17.9% 。细心的朋友结合前面的讨论就会发现，因为新能源行业服务占比低，所以盈利能力比起传统能源行业也就更低。事实上，由于这个行业碎片化程度更高，竞争更激烈（主要竞争对手包括Vestas和金风科技等），所以大家基本都是亏钱的。
巴菲特在2020的年会上说，挑对了行业不一定就意味着挑对了股票——新能源行业确实是未来，但新能源行业的公司，可绝对不是每个都能提供超额回报的。
至于背后的原因，因为和本文主旨并没有太大的关系，所以简单提两句：