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相比于上季度给的指引以及市场预期 ， 可以说一季度的广告收入没有看到疫情的影响 。但实际上二季度经济环境的恶化有目共睹 ， 海豚君从行业调研情况来看 ， 很难乐观 。
短期来看 ， 大面积物流停滞会约束商家当下的营销预算 ， 但长期下疫情对民生经济的影响 ， 也会压低消费者的消费欲望和消费水平 ， 商家也会因此而降低投放需求 。
因此纵使快手有广告加载率的提升空间 ， 有更低的报价 ， 我们预计也很难抵抗大环境的拖累 。
2、直播的监管压力还未显现
一季度直播收入78亿 ， 同比增长8% ， 正增长的表现已比同行腾讯音乐的下滑20%高出一大截 ， 也超出了市场预期 。其中新推出的“快招工”等面向蓝领招聘市场直播内容贡献了不少新增流量 。

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但一个不好的信号是 ， 在监管新规还未正式实施下 ， 直播单用户付费金额已经环比下滑了24% 。当6月严格执行新规中关于限制榜单、连麦次数的条例时 ， 其影响很可能会反映到直播用户与单用户付费金额双双下滑 。

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3、电商增长基本符合预期
一季度电商总交易额1751亿元 ， 同比增长48% 。快手服务商体系已经初步搭建完成 ， 拉动了一季度活跃商家数量同比两位数增长 。1751亿的GMV中 ， 属于快手小店的闭环交易额占比已经提升至99% ， 这对于提升综合佣金率有一定的帮助 。

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展望二季度 ， 由于封控下物流停摆 ， 电商短期受到的疫情影响更大 。虽然快手上的白牌、低价商品会在经济消费低迷期相对受到青睐 ， 但物流的封锁则会带来退货率短期大幅走高 。
年初快手对2022年电商交易额的目标在9000亿 ， 按照当前几乎都是闭环交易的情况下 ， 等于基本上只靠自己平台支撑 。
海豚君认为 ， 目前全国范围内仍然有不少地区处于疫情封控状态 ， 因此短期内二季度的618电商节很可能已经受到明显影响 。而四季度的双11、双12是否会受到影响 ， 可能还得要靠疫情控制效果 。考虑到这些不确定因素 ， 我们预计有可能管理层会因此下调全年的GMV目标 。
三、毛利率短期难优化
一季度毛利率环比持平 ， 同比略有提升 。成本支出主要用于对直播主播（包括去年下半年开始引入更多的公会）的分成 ， 联盟广告的分成以及一些服务器带宽成本等等 。在近两年加大短剧扶持以及引进更多内容的战略下 ， 用于内容版权采购的成本也在增加 。因此短期内 ， 毛利率较难看到明显改善 。
不过如果在直播打赏收入受到监管、经济环境的压制后 ， 在整体收入结构中占比下滑 ， 则有望提升综合毛利率水平 。

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四、销售费用仍然是主要削减方向
作为以往一直令人咂舌的买量支出（销售费用） ， 在近半年来 ， 也成为快手能够快速减亏的主要优化方向 。

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