B站的困与勇 “我没事不颠覆

“我没事不颠覆，会做很多很多的思考准备，等着最后有人踢我一脚。”
至少在加入B站的第九年， CEO陈睿依然自认是个需要对手推一把才下场去搏的人。而在他带领下的B站，在关键的财务和运营指标上立下未来三年的flag之前，仿佛也被资本市场“踢了一脚” 。
如果从去年3月8日开始算起的话，过去一年， B站的股价从114美元下滑至23.42美元，已跌去近8成。业务基本面上， B站2021年Q4净亏损20.96亿元人民币，全年亏损68亿元人民币。
或是为了给予市场信心，在财报发布后的电话会上， B站再度重申2023年4亿MAU（月活跃用户量）的目标，并首次提出要收窄亏损，目标是在2024年实现基于非国际会计准则（non-GAAP）下的盈亏平衡。
【B站的困与勇】亏损十余年，在2021年被资本市场“猛踢”之后， B站终于要在3年内放手一搏。
这次，它有多大赢面？
01惊喜与失落
对于B站在刚刚过去的四季度的表现，市场显然并不满意。财报发布当日，在纳斯达克指数收涨0.24%的情况下， B站美股收跌7.89% 。次日，在恒生科技指数跌4.43%的情况下， B站港股更是下跌了12.86% 。
其实B站财报并非没有亮点。2021年四季度， B站给市场最大的惊喜是，在互联网广告大环境不景气的情况下，广告业务翻倍增长。
四季度， B站广告业务收入同比增长119.8% ，在总营收中占比28% 。这是广告业务连续第7个季度实现同比翻倍以上增长，也是广告收入首次反超游戏收入。
在财报电话会议上， B站管理层将广告业务的增长动力总结为用户增长、平台影响力扩大、广告视频化趋势等五个因素。
四季度广告收入首次反超游戏收入，反映出B站业务结构的变化。B站营收主要靠四个模块：游戏、广告、包含直播的增值服务，以及电商。虽然各个模块都在增长，但高毛利的游戏业务营收逐渐降低，同比增长仅15% ，同比增速跌至历史谷底。
非游戏类的低毛利率模块的比重上升，也导致B站整体毛利率水平的变化。
例如， B站在其广告平台“花火”中，仅分成5%-8%；为鼓励创作，提供了高于同行的直播分成，根据2021年B站直播公会政策，主播基础分成为50% ，完成进阶任务最高可拿70%分成。而抖音主播固定分成比为45% 。
电商业务则受到大环境的影响，在四季度延续了增速放缓的态势， 2021年四个季度，电商及其他收入同比增长从230.4%下滑到35.4% 。
因此，尽管广告业务翻倍，直播业务增长，但在电商业务增长大幅放缓，游戏业务增长创历史新低的情况下， 2021年四季度B站毛利率环比下滑了1% 。四季度总营收57.80亿元人民币，也是上市后首次未能超过指引（57亿-58亿）。
而高盈利业务增速的下滑和成本的上升，导致B站四季度净亏损扩大148.4% ， 2021年全年净亏损则同比扩大119.35% 。
尽管CEO陈睿在电话会议中强调了财报中的另一大亮点：用户增长（B站四季度MAU为2.72亿，同比增长35%），但是多项业务增速放缓的结果就是， B站ARPU值（每用户平均收入）依然由三季度的46元下降至四季度的43元。
换句话说，尽管用户量在增长，但平均每个用户在B站上花的钱却少了。
02两难全
B站美股在财报发布至今15.69%的跌幅，也反映出它亟需重塑投资人的信心。陈睿在财报电话会中提到最多的也是信心，同时也定下了B站的两个目标：用户增长及收入增长。
用户增长是B站信心的基石。陈睿披露，截至2022年1月， B站MAU已突破3亿，用户增长是今年第一要务，有信心完成4亿MAU的目标。